賈躍亭一直沒能回國，但FF命運出現了一絲轉機。北京時間7月22日晚，FF正式在美國借殼上市。敲鐘儀式由6位合伙人完成，賈躍亭站在臺下鼓掌。

　　FF開盤漲超22%，截止發稿，漲幅縮窄至15%，股價報15.58美元，市值51億美元。

　　這場IPO續命計劃始于兩年半前。2019年9月，賈躍亭宣布辭去FF全球CEO職務，同時任命前拜騰汽車創始人畢福康為新任CEO;2020年7月2日，賈躍亭宣布完成個人破產重組，“打工創業、重啟人生”。

　　兩天前，7月20日，特殊目的收購公司Property Solutions Acquisition Corp. (下稱PSAC)股東審議和投票通過了雙方擬議合并交易有關的全部方案。FF預計，在業務合并完成時可獲得約10億美元的資金。

　　其實，這筆錢遠不能補上FF的資金缺口。FF全球CEO畢福康2019年就曾對騰訊汽車表示，到IPO完成前FF資金缺口為8.5億美元，最早的預估是20億美元。

　　IPO開啟了FF歷史新篇章，但賈躍亭的汽車夢似乎又穿越回“起點”，FF91量產交付仍是他最棘手、最難邁過的一道坎。

　　10億美元救命錢

　　為了重獲投資人信心，賈躍亭在公司管理權方面做出了讓步。

　　2019年FF改為合伙人制，賈躍亭放棄CEO職務，同時他拿出了絕大部分個人股權分給了合伙人和員工期權池，團隊持股比例達到50%以上。這是在累計投入FF近20億美金之后的比例。

　　FF和PSAC的合并方案通過后，FF可支配的資金將有10億美金。畢福康表示，這筆錢首先將會投入到FF 91美國加州漢福德的制造工廠和后續產品開發和交付。

　　FF此前表示，10億美金主要由兩部分構成，包括PSAC以信托形式持有的2.3億美元現金，以及每股10美元價格超額認購7.75億美元完全承諾的普通股PIPE(私募股權基金)。

　　路演資料顯示，7.75億美元的PIPE中1.75億美元來自中國某座一線城市(a Tier 1 Chinese City)，吉利將以不到交易規模的10%參與。

　　據最新報道，該一線城市(珠海國資)因外匯因素退出此次投資，表示在FF完成上市后將與FF在中國的落地展開深度合作。另外有知情人士透露，新的相關投資機構已完成了投資協議簽訂，已在規定的時間內完成打款。

　　此外，7月22日上午有媒體報道稱，恒大汽車持有FF 20%的股份，對此恒大并沒有發布公告。

　　騰訊汽車發現，根據2018年恒大健康公告，恒大將通過此前收購的香港時穎公司持有32%的FF優先股權，并100%持有合資公司全資附屬公司 Evergrande FF Holding (Hong Kong) Limited(FF香港)及重組協議項下的權利，作價合共 2 億美元。這意味著，經過此前PIPE融資，恒大汽車股權從32%被稀釋到20%。

　　估值方面，路演資料顯示，在上市之前FF股權價值約為16.25億美元，現有債務6.71億美元，合并完成后估值將達到33.7億美元。

　　在7月初的投資者溝通會上，FF管理層進一步明確了生產和盈利計劃。FF預計，在2022、2024、2025年分別銷售2400輛、113300輛、301800輛產品，同時實現5.04億美元、105.55億美元、214.45億美元收入。

　　FF給出的銷量目標與國內新造車勢力相比較為保守。理想、小鵬、零跑汽車在2025年達成的銷量目標分別是160萬輛、105萬輛和80萬輛。

　　畢福康解釋稱，2022年FF在加州實現1萬輛的產能，到2023年韓國代工廠最高實現27萬輛產能，“所以FF將非常穩健爬坡到放量階段”。

　　“目前商業計劃中僅預估美、中國和歐洲市場收入，但全球其他地區亦有上漲空間。FF有韓國代工廠，卻并未預測韓國收入。”FF全球CFO Zvi Glasman稱，還有一些額外收入機會也未考慮，如互聯網服務和會員收費，“所以總結來說，FF在收入預測上相當保守，未來潛力巨大”。

　　Zvi Glasman表示，第一年產量較低無法覆蓋固定成本，隨著放量會取得規模效應和成本優勢。他預計，FF毛利率初期從15%開始，后續上漲到31%，“最后一英里智能運輸車”(SLMD)毛利達22%。

　　量產時間表方面，畢福康透露，FF預計在本次上市融資后9個月內完成美國漢福德工廠SOP投產所需改造工作，12個月內量產FF 91。

　　據了解，FF 91已完成超過94%關鍵零部件采購。通過路演資料發現，美國工廠量產FF91車型還需要不少于9000萬美元的費用進行量產準備。

　　有債又有量產任務，10億美金能支撐多久仍是一個問號。但是，IPO后FF有了更快的融資渠道，加上此前“燒錢過度”的經驗教訓，第一款產品的量產似乎有了一線希望。

　　中國量產仍存變數

　　FF在路演報告里展示了未來產品規劃，未來5年內推出3款乘用車，每個車型會推出兩個版本，同時推出1款“最后一英里智能運輸車”。

　　產品策略上，FF延續了從高到低的打法。首先要交付的車型是FF91 Futurist(未來主義者)，價格高達18萬美元(約116萬人民幣);FF91常規班在2022年四季度交付，起售價是10萬美元(約64.5萬人民幣)，競爭車型是保時捷Taycan、寶馬7系等。

　　第二款量產車型是FF81的Futurist版本起售價是9.5萬美元(約61萬人民幣)，對標特斯拉Model X/Y、寶馬X5和路虎發現、2023年第二季度推出;FF81常規版價格5.9萬美元(約38萬人民幣)，對標車型是寶馬5系、蔚來ES8/ES6等車型，第三季度推出。

　　2024年和2025年分別推出FF71的兩個版本車型，首先是2024年四季度推出Futurist版本，價格在6.5萬美元(約42萬人民幣)，對標車型是保時捷Macan、寶馬X3等車型;2025年二季度，推出與特斯拉Model 3/Y競爭的車型常規班FF71，價格4.5萬美元(約30萬人民幣)。

　　上述規劃表明，2023年開始FF才會推出價格略低的車型，也是決定命運的走量車型。FF表示，上述車型都是基于VPA平臺研發打造，

　　近期FF91開啟了預定通道，預定費5萬元。畢福康在IPO敲鐘前的演講中表示，FF將致力于顛覆該細分市場中的傳統品牌，比如奔馳邁巴赫、法拉利和賓利等。

　　畢福康在IPO演講中表示，FF將在全球范圍內限量提供300臺FF 91未來主義者聯盟版。只有少數選定用戶才有資格受邀成為全球首批車主。

　　在投資者溝通會上，FF中國CEO陳雪峰表示，FF 91第一批交付用戶是美國用戶，“會盡快把FF 91帶到中國”。

　　關于FF中國生產計劃和與中國地方政府的合作進度，FF高層并沒有透露實際細節和進展。陳雪峰表示，“由于處于上市敏感期，目前還沒辦法披露一些細節”。

　　根據多家媒體報道發現，FF在中國的合作方涉及到了吉利、珠海、和諧汽車等。

　　去年1月，吉利控股表示，雙方計劃在技術支持和工程服務領域展開合作，并探討由吉利與富士康的合資公司提供代工服務的可能性。

　　據路演資料顯示，中國某一線城市將提供2000畝左右的工業用地，該城市將提供政府補貼、稅收優惠，還提供研發中心的額外補貼。

　　FF在路演過程中特別提到一點，在中國的合資企業還未明確任何文件。

　　FF、吉利、富士康和珠海聯手能否實現在中國落地FF產品，目前還有很多不確定性。

　　一方面，FF競爭力存多個不確定性，技術落地目前只是停留在樣車層面，能否市場化量產至少需要兩年時間的驗證。

　　另一方面，吉利和富士康新成立的合資公司還有太多細節沒有對外透露。

　　吉利有自己投入 180 億元打造的智能電動車SEA浩瀚架構，富士康有智能電動車開放平臺MIH，前者有攤薄成本和快速實現贏得新能源市場的愿景，后者有華麗轉身汽車代工廠的愿景，如何在一個廠子里共同實現各自的夢想?還需要更清晰的商業模式來驗證。

　　來自Nikola的“前車之鑒”

　　FF通過SPAC(Special Purpose Acquisition Companies特殊目的并購公司)上市。SPAC是海外創新融資方式的一種，與買殼上市不同，這種方式需要SPAC自己設立一個只有現金沒有實際業務的特殊目的公司，這家公司將投資并購希望上市的目標企業。

　　通過這種模式上市需要經歷四個階段：發起人設立SPAC，殼公司IPO，與欲上市公司完成并購合并，最終更名開始在公開市場交易。

　　PSAC是與FF合并的特殊目的并購公司，目前PSAC已更名為 " Faraday Future Intelligent Electric Inc."，其普通股和認股權證股票代碼分別為 "FFIE "和 "FFIE.WS"，已在美國納斯達克交易所開始交易。

　　特斯拉帶火新能源車賽道后，曾有多家新創車企試圖通過該方式上市。

　　在FF之前，美國有電動卡車制造商Nikola和電動汽車制造商菲斯克分別通過SPAC方式上市。前者被視為特斯拉的頭號挑戰者，股價一度被炒作至近100美元，市值高于福特汽車。但是不到三個月，Nikola連續爆發丑聞，被做空機構爆料夸大技術，導致股價一落千丈。

　　因為丑聞，Nikola失去了汽車大廠通用的入股絕佳機會。

　　去年9月，通用與Nikola宣布共同研發并生產燃料電池動力版本及純電動版本共計兩個車型的Nikola Badger新能源皮卡，此外通用汽車未來將認購Nikola Motors共計4769萬股的股票，持有該公司11%股權，作價達20億美元。

　　三個月后通用反悔。12月1日，通用宣布放棄入股Nikola，以及聯合生產電動皮卡的計劃，僅保留燃料電池合作關系。Nikola宣布，Badger重卡項目“無限期暫停”，將退回所有定金。

　　FF和Nikola的相似之處在于，IPO前這兩家公司都是零交付狀態，技術方面都被官方描述成超越特斯拉，僅憑這一點就給資本市場帶來了巨大想象空間。

　　賈躍亭在IPO敲鐘前表示，FF91是目前世界上唯一在產品和技術定位上高于特斯拉Model X和Model S plaid版一個檔次的智能電動車領域塔尖產品。

　　自賈躍亭宣布造車以來，7年時間里FF的聲量從未減少過，但產品力到底如何其實還是一道謎題，畢竟沒有用戶真正在日常生活中體驗過FF91。

　　資深分析師對騰訊汽車表示，“電動車賽道越發擁擠，大家從造車到了智能賽道，挑戰越發的大，無論從研發，到行業供應鏈到工程能力，FF都不占優勢。如果是5年前FF是先行者，市場還有空間，消費者會愿意試錯。但是新勢力已經起來了，傳統主機廠也在轉型，FF靠什么贏得市場呢?至少目前為止我還看不到。”

　　在投資者溝通會上，畢福康表示，FF 遠遠領先于所有EV SPAC公司，從產品成熟度、歷史投入、技術儲備、人才儲備等都遠遠領先。

　　FF資本市場副總裁Jerry Wang對投資者表示，與蔚來、小鵬這些新勢力公司相比，FF有非常獨特競爭優勢，“包括全球最高端品牌定位、產品定位、整車技術積累、互聯網軟件AI技術創新、全球團隊優勢、用戶生態等，但FF市值僅新勢力十分之一左右，這預示著未來有極大的增長空間”。

　　其實從合并到IPO的整個過程來看，個人破產成功對FF和賈躍亭來說是一次重要轉折點。

　　賈躍亭把在美國的全部資產放進債權人信托，而其中最重要、最值錢的資產就是FF，這意味著他的全體債權人變成了FF的“股東”。同時，賈躍亭承諾預留不超過10%的債權人信托，用于樂視網股民的或有補償。

　　善于搞“生態化反”的賈躍亭把債權人、樂視網股民和FF三方命運緊緊捆綁在一起，只有FF成功他們才能拿到錢。更重要的意義是，賈躍亭就此徹底擺脫債務糾葛，為早在2019年初制定的IPO計劃掃清了最后障礙。

　　FF雖融到了錢，但Nikola的“前車之鑒”也警示著FF管理層，如果技術實力不夠強、量產速度不夠快，泡沫說破就破。

　　此外，上述分析師對騰訊汽車表示，FF在品牌塑造方面還是會受到賈躍亭的影響，“FF需要給出說服力的解決方案，至少我不愿意相信一個信用破產的創始人”。