2021年走過(guò)了一半，新冠疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響依然深遠(yuǎn)。回顧上半年，大宗商品迅猛上漲、人民幣匯率強(qiáng)勁升值、三胎政策悄然而至、大洋彼岸的美股散戶抱團(tuán)大戰(zhàn)華爾街、中概股“爆倉(cāng)”大跌、美聯(lián)儲(chǔ)Taper信號(hào)來(lái)臨、而中國(guó)則實(shí)施了一次全面降準(zhǔn)……這些事件無(wú)一不影響著全球格局的演繹。盤點(diǎn)上半年，哪個(gè)經(jīng)濟(jì)事件最讓你印象深刻?

　　值此契機(jī)，多位專家學(xué)者，向我們講述上半年最令他們印象深刻的經(jīng)濟(jì)大事件，也與我們一同展望全球與中國(guó)經(jīng)濟(jì)下半場(chǎng)的希冀與挑戰(zhàn)。國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任、上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛最想聊的，則是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。在曾剛看來(lái)，上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體向好，但也存在結(jié)構(gòu)失衡的隱憂，具體表現(xiàn)為：消費(fèi)復(fù)蘇較為滯后、投資結(jié)構(gòu)不盡合理、以及出口較難維持高速增長(zhǎng)。至于這道題該做何解，曾剛認(rèn)為，需要提高政策的精準(zhǔn)性，更為充分地發(fā)揮結(jié)構(gòu)性政策的效力。

　　此外，曾剛還表示，在“十四五”的開(kāi)局之年，需要尤其關(guān)注一些關(guān)乎經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的政策，特別值得關(guān)注的是綠色、低碳發(fā)展領(lǐng)域的變化。

　　以下為正文：

　　新冠疫情爆發(fā)以來(lái)，在我國(guó)有力的疫情控制以及財(cái)政貨幣政策的配合下，經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，到2020年四季度已表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，GDP當(dāng)季同增速比高達(dá)6.5%。2021年上半年，整體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持復(fù)蘇、向好的勢(shì)頭，特別是生產(chǎn)端恢復(fù)明顯，2021年1-6月工業(yè)增加值兩年平均增速達(dá)到7.0%，已基本達(dá)到甚至超過(guò)我國(guó)潛在增長(zhǎng)水平，總體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已基本進(jìn)入合理區(qū)間。在金融層面，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，宏觀調(diào)控部門采取較為積極政策的操作，在加大財(cái)政支出力度的同時(shí)，貨幣政策方面，通過(guò)轉(zhuǎn)換貸款定價(jià)基礎(chǔ)(掛鉤LPR)、優(yōu)化存款定價(jià)機(jī)制等手段，持續(xù)推動(dòng)實(shí)際融資成本的持續(xù)下行，與此同時(shí)，加大結(jié)構(gòu)性工具使用，通過(guò)精準(zhǔn)直達(dá)的貨幣政策工具以及專項(xiàng)再貸款、再貼現(xiàn)等手段，引導(dǎo)金融資金加大對(duì)經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)(特別是小微企業(yè)、鄉(xiāng)村振興等)的投入力度，在保持整體流動(dòng)性合理充裕的情況下，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

　　當(dāng)然，在整體繼續(xù)向好的同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也存在結(jié)構(gòu)失衡的隱憂，對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的可持續(xù)性可能會(huì)造成一定的影響。如何應(yīng)對(duì)結(jié)構(gòu)失衡，將成為2021年下半年，乃至更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)。具體來(lái)看：

　　一、消費(fèi)復(fù)蘇較為滯后。2021年上半年，服務(wù)業(yè)和服務(wù)消費(fèi)雖然表現(xiàn)出一些加速?gòu)?fù)蘇的跡象，但社會(huì)消費(fèi)品零售的數(shù)據(jù)顯示消費(fèi)整體可能仍較為疲弱。消費(fèi)復(fù)蘇存在三方面因素的壓力：首先，疫情仍有反復(fù)，持續(xù)影響消費(fèi)者信心。疫情反復(fù)以及各地因疫情而采取的階段性防控措施，給經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的節(jié)奏形成了一定的干擾;其次，疫情仍然限制著許多服務(wù)消費(fèi)(特別是旅游、交通等)的供給和需求。第三，疫情對(duì)居民部門就業(yè)、收入預(yù)期形成了一定的負(fù)面影響。疫情以來(lái)中國(guó)居民的儲(chǔ)蓄出現(xiàn)明顯的上升，顯示出居民部門消費(fèi)支出意愿有所下降。

　　二、投資結(jié)構(gòu)不盡合理。2020年下半年來(lái)來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中，投資發(fā)揮了重要的作用。細(xì)分結(jié)構(gòu)來(lái)看，房地產(chǎn)投資和基建投資占據(jù)了較高的比重。制造業(yè)投資恢復(fù)較為疲軟，2021年上半年，制造業(yè)投資兩年平均僅增長(zhǎng)2.0%，是疫后經(jīng)濟(jì)修復(fù)最慢的部門。在堅(jiān)持“房主不炒”以及防控地方政府隱性債務(wù)的政策導(dǎo)向下，2021年下半年，現(xiàn)有的投資動(dòng)力會(huì)受到一定的限制，制造業(yè)投資能否持續(xù)恢復(fù)，將成為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。從數(shù)據(jù)來(lái)看，目前超八成的制造業(yè)投資都來(lái)源于民營(yíng)企業(yè)，制造業(yè)投資市場(chǎng)化程度較高，主要由微觀主體根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及市場(chǎng)預(yù)期自主決策和實(shí)施。企業(yè)利潤(rùn)、需求前景、產(chǎn)能利用率、融資環(huán)境以及營(yíng)商環(huán)境等因素，均是影響制造業(yè)企業(yè)投資意愿和能力的關(guān)鍵變量。

　　三、出口較難維持高速增長(zhǎng)。疫情之后，得益于中國(guó)完整的產(chǎn)業(yè)鏈和制造業(yè)能力，全球訂單有向中國(guó)集中的趨勢(shì)，出口由此成為支撐經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)快速回暖的重要因素。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，隨著疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的沖擊逐步消退，各國(guó)產(chǎn)能的恢復(fù)，出口較難維持長(zhǎng)期的高速增長(zhǎng)。從目前的的數(shù)據(jù)看，短期尚有一定支撐，但從PMI新出口訂單來(lái)看，出口企業(yè)新增訂單子指數(shù)已經(jīng)持續(xù)下降兩個(gè)月，結(jié)合一些微觀的反饋，預(yù)計(jì)在三季度中后期出口數(shù)據(jù)剔除基數(shù)可能有明顯的下滑。

　　結(jié)構(gòu)性隱憂之下，預(yù)計(jì)三季度后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體增速可能會(huì)有所下滑，應(yīng)對(duì)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題將成為最大的挑戰(zhàn)。有鑒于此，6月之后，中央層面未來(lái)一段時(shí)間的宏觀政策思路也日漸清晰。

　　7月7日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，“針對(duì)大宗商品價(jià)格上漲對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響，在堅(jiān)持不搞大水漫灌的基礎(chǔ)上，保持貨幣政策穩(wěn)定性、增強(qiáng)有效性，適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降”。強(qiáng)調(diào)總量政策的穩(wěn)定與延續(xù)，通過(guò)降準(zhǔn)等工具繼續(xù)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本下降，此外，繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)中小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)的支持，通過(guò)保市場(chǎng)主體來(lái)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)就業(yè)、保民生。

　　國(guó)常會(huì)之后，中國(guó)人民銀行于7月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))，總計(jì)釋放基礎(chǔ)貨幣約1萬(wàn)億，有效降低了銀行的資金成本。7月30日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議更為注重中期經(jīng)濟(jì)下行和結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力，因此無(wú)論是財(cái)政還是貨幣政策，都更為注重“跨周期調(diào)節(jié)”。在宏觀調(diào)控政策方面，除延續(xù)“穩(wěn)健的貨幣政策要保持流動(dòng)性合理充裕”的說(shuō)法外，要求“助力中小企業(yè)和困難行業(yè)持續(xù)恢復(fù)”，這與7月7日國(guó)常會(huì)的提法保持一致。

　　在上述政策導(dǎo)向來(lái)看，預(yù)計(jì)2021年下半年整體貨幣、金融將保持平穩(wěn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)(特別是小微企業(yè))的融資環(huán)境、營(yíng)商環(huán)境將繼續(xù)得到改善，提高政策的精準(zhǔn)性，更為充分地發(fā)揮結(jié)構(gòu)性政策的效力，確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的健康可持續(xù)。

　　2021年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)除了應(yīng)對(duì)疫情沖擊、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以外，作為“十四五”的開(kāi)局之年，一些關(guān)乎經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的政策在今年上半年也開(kāi)始加速落地，為“雙循環(huán)”新發(fā)展格局構(gòu)建奠定基礎(chǔ)。特別值得關(guān)注的是綠色、低碳發(fā)展領(lǐng)域的變化。

　　2020年9月22日，中國(guó)政府在第七十五屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)上提出：“中國(guó)將提高國(guó)家自主貢獻(xiàn)力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭(zhēng)于2030年前達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。”2021年3月5日，2021年國(guó)務(wù)院政府工作報(bào)告中指出，扎實(shí)做好碳達(dá)峰、碳中和各項(xiàng)工作，制定2030年前碳排放達(dá)峰行動(dòng)方案，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)。2021年4月，《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》(簡(jiǎn)稱“十四五”規(guī)劃)指出要在在十四五期間實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的全面綠色轉(zhuǎn)型。圍繞著“30·60”和綠色發(fā)展的目標(biāo)，必然需要出臺(tái)與之相配套的各項(xiàng)制度，為綠色發(fā)展領(lǐng)域相關(guān)的投資創(chuàng)造更為適宜的環(huán)境，這包括完善政府激勵(lì)，積極推動(dòng)綠色金融標(biāo)準(zhǔn)國(guó)內(nèi)統(tǒng)一、國(guó)際接軌，構(gòu)建多層次、多元化的綠色金融市場(chǎng)體系，建立全國(guó)統(tǒng)一的碳排放市場(chǎng)等等。在近年上半年，上述各方面的政策和創(chuàng)新密集出臺(tái)。

　　金融監(jiān)管政策層面。2021年1月，人民銀行工作會(huì)議召開(kāi)，明確要在2021年“落實(shí)碳達(dá)峰碳中和重大決策部署，完善綠色金融政策框架和激勵(lì)機(jī)制，引導(dǎo)金融資源向綠色發(fā)展領(lǐng)域傾斜;明確金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管和信息披露要求，建立政策激勵(lì)約束體系，完善綠色金融產(chǎn)品和市場(chǎng)體系，持續(xù)推進(jìn)綠色金融國(guó)際合作”。6月9日，人民銀行發(fā)布關(guān)于印發(fā)《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)綠色金融評(píng)價(jià)方案》的通知，構(gòu)建綠色金融評(píng)價(jià)體系的同時(shí)，將評(píng)價(jià)結(jié)果納入央行金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)等中國(guó)人民銀行政策和審慎管理工具，以引導(dǎo)和推動(dòng)銀行業(yè)機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)綠色金融業(yè)務(wù)的發(fā)展。此外，人民銀行還在牽頭制定新的綠色金融體系指導(dǎo)意見(jiàn)，對(duì)綠色、低碳金融的發(fā)展進(jìn)行全面、系統(tǒng)規(guī)劃。

　　排放權(quán)市場(chǎng)建設(shè)方面。2021年1月5日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《碳排放權(quán)交易管理辦法(試行)》，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，全國(guó)碳排放權(quán)交易機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)組織開(kāi)展全國(guó)碳排放權(quán)集中統(tǒng)一交易。全國(guó)碳排放權(quán)交易機(jī)構(gòu)成立前，由上海環(huán)境能源交易所股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“上海環(huán)交所”)承擔(dān)全國(guó)碳排放權(quán)交易系統(tǒng)賬戶開(kāi)立和運(yùn)行維護(hù)等具體工作。7月16日，全國(guó)碳交易市場(chǎng)如約開(kāi)啟。交易首日，全國(guó)碳市場(chǎng)碳排放配額(CEA)掛牌協(xié)議交易成交量約410.4萬(wàn)噸，成交額約2.10億元，當(dāng)日開(kāi)盤價(jià)(最低價(jià))為48.00元/噸，收盤價(jià)為51.23元/噸，最高價(jià)為52.80元/噸。全國(guó)碳排放權(quán)市場(chǎng)交易的啟動(dòng)，標(biāo)志著我國(guó)碳市場(chǎng)、碳金融的建設(shè)和發(fā)展進(jìn)入了新的階段。

　　金融產(chǎn)品發(fā)展與創(chuàng)新方面。綠色貸款。根據(jù)人民銀行公布的數(shù)據(jù)，截止2021年二季度末，我國(guó)綠色信貸余額13.93萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)26.5%，高于各項(xiàng)貸款增速14.6個(gè)百分點(diǎn)，其中，投向具有直接和間接減排效益項(xiàng)目的貸款分別為6.79和2.58萬(wàn)億元，占綠色貸款的67.3%。從新增貸款來(lái)看，2021年上半年，新增綠色貸款1.87萬(wàn)億元，占全部新增貸款的14.6%，顯著高于往年水平。

　　綠色債券。2021年2月7日，“21四川機(jī)場(chǎng)GN001”等六支首批碳中和債同日發(fā)行。此后，我國(guó)碳中和債市場(chǎng)規(guī)模在短時(shí)間內(nèi)迅速發(fā)展，已成為綠色債券市場(chǎng)中最重要的子市場(chǎng)之一。截至2021年7月6日，市場(chǎng)共發(fā)行110支碳中和債，發(fā)行總量為1207.04億元。在近半年的時(shí)間內(nèi)，碳中和債占綠色債券總發(fā)行規(guī)模的比重已高達(dá)44.77%，有效地引導(dǎo)資金投向低碳產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。目前碳中和債募集資金的投向中，清潔能源類項(xiàng)目占比高達(dá)56%，其中投向電力公用事業(yè)規(guī)模最大，以國(guó)家電網(wǎng)、國(guó)電投、長(zhǎng)江三峽等為代表的大型電力企業(yè)數(shù)量較多。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，隨著參與配額交易的主體從電力企業(yè)擴(kuò)展到其他行業(yè)(如水泥、鋼鐵，等等)，其他行業(yè)的碳中和債券發(fā)行量也有望出現(xiàn)快速的增長(zhǎng)。

　　總體上看，圍繞“30·60”目標(biāo)和“十四五規(guī)劃”，2021年上半年綠色金融以及相關(guān)政策落地速度明顯加快。7月30日的政治局會(huì)議也提出，要統(tǒng)籌有序做好碳達(dá)峰、碳中和工作，盡快出臺(tái)2030年前碳達(dá)峰方案。預(yù)計(jì)在2021年下半年，隨著碳達(dá)峰方案的退出，綠色、低碳發(fā)展的政策路線將愈加清晰，會(huì)為2021年以及更長(zhǎng)時(shí)間的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以及金融的發(fā)展提供更加明晰的方向。