市場普遍表示，12月LPR報(bào)價(jià)保持不動符合市場預(yù)期。12月15日，央行超額續(xù)做中期借貸便利(MLF)，招標(biāo)利率為2.95%，與上月持平。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，這意味著12月LPR報(bào)價(jià)的參考基礎(chǔ)未發(fā)生變化。另外，近期以DR007為代表的短期市場利率基本圍繞短期政策利率波動，但同業(yè)存單發(fā)行利率等中期市場利率仍保持高位，意味著近期銀行平均邊際資金成本難現(xiàn)明顯下行，報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)的動力不足。

　　對于LPR以及政策利率持續(xù)維持穩(wěn)定，光大銀行金融市場部分析師周茂華表示，根本原因是近幾個(gè)月國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢良好，且步伐溫和加快;金融數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資供需兩旺，顯示目前利率水平整體適度，貨幣政策繼續(xù)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)構(gòu)成有力支持。

　　對于明年的宏觀政策，日前召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的必要支持力度，政策操作上要更加精準(zhǔn)有效，不急轉(zhuǎn)彎，并強(qiáng)調(diào)“保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系”。周茂華認(rèn)為，接下來政策利率調(diào)整關(guān)鍵還是看宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，關(guān)注內(nèi)需復(fù)蘇與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求，政策注重好穩(wěn)增長與防風(fēng)險(xiǎn)平衡，注重提升政策傳導(dǎo)與支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。

　　王青認(rèn)為，明年上半年，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)“V”形反轉(zhuǎn)與外部不確定性猶存的背景下，貨幣政策將持續(xù)處于“觀察期”，LPR報(bào)價(jià)基礎(chǔ)有望保持穩(wěn)定。與此同時(shí)，進(jìn)入12月以來，受央行加量續(xù)做MLF等因素影響，以Shibor中長期品種、銀行同業(yè)存單發(fā)行利率為代表的中期市場利率開始較快下行，表明銀行平均邊際資金成本上行壓力也隨之緩解。預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間，報(bào)價(jià)行上調(diào)或下調(diào)LPR報(bào)價(jià)的動力都不會太大，主要針對企業(yè)貸款的1年期LPR報(bào)價(jià)大概率會保持穩(wěn)定。

　　“由此，在LPR報(bào)價(jià)保持穩(wěn)定的預(yù)期下，未來一段時(shí)間企業(yè)貸款利率將出現(xiàn)一個(gè)由降到穩(wěn)的過程。”王青說。周茂華也認(rèn)為，目前金融機(jī)構(gòu)企業(yè)貸款平均加權(quán)利率已降至房貸利率下方，也在一定程度上制約了企業(yè)貸款利率下行。

　　此外，王青還表示，2021年LPR報(bào)價(jià)的另一個(gè)主要觀察點(diǎn)是，1年期LPR報(bào)價(jià)與MLF利率之間90個(gè)基點(diǎn)的固定點(diǎn)差是否會打破。央行此前在貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中也強(qiáng)調(diào)，“實(shí)際上LPR與MLF利率的點(diǎn)差不完全固定，體現(xiàn)了報(bào)價(jià)行報(bào)價(jià)的市場化特征。”

　　王青認(rèn)為，著眼于盡可能長時(shí)間實(shí)施正常貨幣政策，預(yù)計(jì)管理層會優(yōu)先保持政策利率穩(wěn)定，通過引導(dǎo)市場利率走向，進(jìn)而推動報(bào)價(jià)行調(diào)整加點(diǎn)的市場化方式來影響企業(yè)融資成本，實(shí)施逆周期調(diào)節(jié)。光大證券首席固收分析師張旭認(rèn)為，自2019年LPR改革以來，LPR降低的主要力量來自于MLF利率的降低，未來可能更多來自于加點(diǎn)幅度的壓降。加點(diǎn)幅度主要取決于各報(bào)價(jià)行自身資金成本、市場供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素。目前，商業(yè)銀行的資金成本已開始下降，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間還會進(jìn)一步回落：首先，同業(yè)存單作為商業(yè)銀行主要的主動負(fù)債工具，其利率正處于回落的趨勢中;其次，存款作為商業(yè)銀行主要的資金來源，其成本也在下降。

　　12月21日，央行還開展了100億元7天期逆回購操作和1000億元14天期逆回購操作。周茂華表示，央行啟動14天期逆回購操作，主要是呵護(hù)跨季、跨年資金面，穩(wěn)定市場預(yù)期。此前，央行超量續(xù)做MLF，向市場投放充裕的長期限資金，在一定程度上緩解了銀行整體負(fù)債壓力，短期來看，央行通過搭配不同期限的公開市場操作工具，以維護(hù)市場流動性保持穩(wěn)定。