金融總量穩(wěn)定增長信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化
“今年一季度，金融運行總體平穩(wěn)，流動性合理充裕，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，實體經(jīng)濟的融資成本穩(wěn)中有降，金融支持實體經(jīng)濟的力度明顯增強。”阮健弘如是總結(jié)一季度金融數(shù)據(jù)。
從總量上看，流動性合理充裕，金融總量穩(wěn)定增長。3月份，人民銀行降準0.25個百分點，釋放長期流動性，為經(jīng)濟恢復(fù)創(chuàng)造了良好的貨幣金融環(huán)境。
從結(jié)構(gòu)看，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，服務(wù)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。今年以來，人民銀行繼續(xù)發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策的精準導(dǎo)向作用，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對普惠金融、科技中小、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域的金融服務(wù)，增強經(jīng)濟增長的潛能。
在回應(yīng)一季度信貸資金投向時，阮健弘表示，一季度新增人民幣貸款10.6萬億元，同比多增2.27萬億元，這也表明今年一季度金融體系對實體經(jīng)濟的信貸支持力度是比較強的。 從行業(yè)投向來看，新增貸款主要投向制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)、服務(wù)業(yè)等重點領(lǐng)域，房地產(chǎn)業(yè)貸款增長呈上升態(tài)勢，貸款的行業(yè)結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。
這一成績離不開結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的積極引導(dǎo)。“截至今年3月末，17項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具余額大約6.8萬億元，有效引導(dǎo)了金融機構(gòu)合理投放貸款，促進金融資源向重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)傾斜。”鄒瀾表示。
此外，從利率看，實體經(jīng)濟綜合融資成本穩(wěn)中有降。貸款市場報價利率改革效能持續(xù)釋放，3月份，新發(fā)放的企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.96%，比上年同期低29個基點;新發(fā)放的普惠小微企業(yè)貸款利率為4.42%，比上月和上年同期分別低11個和41個基點。
可以看出，一季度金融支持實體經(jīng)濟的力度明顯增強，對此，社融數(shù)據(jù)也有所印證。“一季度社融的一大特點就是對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款有所增加。”阮健弘介紹，一季度，金融機構(gòu)對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加10.7萬億元，同比多增2.36萬億元。此外，表外融資和政府債券凈融資均有所增加，但企業(yè)直接融資減少較多。不過，3月份企業(yè)債券凈融資減少的規(guī)模有所收窄。
伴隨著信貸的快速增長，我國宏觀杠桿率能否保持穩(wěn)定也引發(fā)關(guān)注。對此，阮健弘回應(yīng)，隨著經(jīng)濟增長波動的加大，宏觀杠桿率也相應(yīng)出現(xiàn)了快升和快降的現(xiàn)象。當(dāng)前宏觀杠桿率的回升，有一定的季節(jié)性原因。“初步測算，今年一季度宏觀杠桿率是289.6%，比上年末高8個百分點。信貸投放的季度高位和GDP增長的季度低位這兩個季節(jié)性的特征相互疊加，導(dǎo)致一季度的宏觀杠桿率會出現(xiàn)上升比較多的情況。”她解釋說。
此外，今年一季度，經(jīng)濟仍處于恢復(fù)的過程當(dāng)中，金融體系加大對實體經(jīng)濟的支持力度，政府債券發(fā)行前置等因素也強化了宏觀杠桿率的季節(jié)特征。阮健弘表示，應(yīng)當(dāng)看到，目前我國經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展勢頭良好，這將有助于全年宏觀杠桿率保持基本穩(wěn)定。
結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具“有進有退”
近年來，主要發(fā)達國家的貨幣政策出現(xiàn)了“大進大出”和“大收大放”的情況，對于我國貨幣政策，鄒瀾明確回應(yīng)，人民銀行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，堅持以我為主、穩(wěn)字當(dāng)頭，保持貨幣信貸合理增長，確保利率水平合適，發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的引導(dǎo)作用，支持經(jīng)濟社會發(fā)展在新的起點上開好局、起好步。
實際上，近年來我國堅持實施穩(wěn)健的貨幣政策，利率沒有大起大落，這為金融機構(gòu)管控好利率風(fēng)險創(chuàng)造了較好的貨幣環(huán)境。鄒瀾總結(jié)了我國貨幣政策的四大特點：一是始終堅持穩(wěn)健的調(diào)控理念，實現(xiàn)了較好的調(diào)控效果。二是以我為主，把國內(nèi)目標放在首位。例如，去年以來，全球主要央行持續(xù)大幅加息，但考慮到當(dāng)時我國經(jīng)濟總需求疲弱，我們沒有簡單跟隨加息，還先后兩次引導(dǎo)公開市場操作利率累計下行了20個基點，1年期和5年期以上LPR分別下行了15個基點和35個基點。三是堅持匯率由市場決定，為以我為主創(chuàng)造條件。四是創(chuàng)新和運用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，精準有力支持重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。
“硅谷銀行風(fēng)險事件發(fā)生以來，利率風(fēng)險引起了更多的關(guān)注。去年末我國資管市場出現(xiàn)了波動，也警示我們要高度重視利率風(fēng)險。”鄒瀾表示，我國堅持實施穩(wěn)健的貨幣政策，利率沒有大起大落，這為金融機構(gòu)管控好利率風(fēng)險也創(chuàng)造了較好的貨幣環(huán)境。
對于結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，鄒瀾詳細回應(yīng)了其“進退之道”。他表示，在決定結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具設(shè)立、延續(xù)和退出的時候主要考慮兩個方面的情況。一方面是經(jīng)濟運行中突出的結(jié)構(gòu)矛盾，例如，小微企業(yè)面臨的融資難、融資貴問題、疫情沖擊導(dǎo)致交通物流等領(lǐng)域面臨較大困難等;另一方面是商業(yè)銀行快速提升這些特定領(lǐng)域金融服務(wù)的意愿和能力，比如，綠色低碳、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域具有較強的外部性，為降低由外部性產(chǎn)生的溢價，我們創(chuàng)設(shè)了碳減排支持工具、科技創(chuàng)新再貸款等等。
“考慮到上述情況會隨著經(jīng)濟金融形勢變化而變化，因此多數(shù)結(jié)構(gòu)性工具是階段性工具，設(shè)立時都有明確的實施期限。在實施期結(jié)束時，如果經(jīng)濟運行的主要矛盾已經(jīng)發(fā)生變化，或者商業(yè)銀行服務(wù)意愿和能力已經(jīng)有效提升，結(jié)構(gòu)性工具完成了政策目標，就會按期及時退出。”他解釋稱。
“結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具退出是平穩(wěn)有序的。”鄒瀾補充說，工具退出指的是中央銀行不再新發(fā)放資金，但已經(jīng)發(fā)放的存量資金可以繼續(xù)使用，最長使用期限可以達到3年至5年，也就是說，工具的機制設(shè)計本身就是緩?fù)似碌?。此外，他特別強調(diào)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具發(fā)揮的是牽引帶動作用，激勵商業(yè)銀行迅速提升金融服務(wù)水平，引導(dǎo)其加大對特定領(lǐng)域的信貸投放，而后續(xù)可持續(xù)的商業(yè)銀行貸款才是金融支持國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的關(guān)鍵所在。
“既管冷又管熱”房地產(chǎn)市場出現(xiàn)積極變化
對于市場極為關(guān)注的房地產(chǎn)領(lǐng)域，鄒瀾表示，近一段時間，隨著前期穩(wěn)經(jīng)濟大盤、穩(wěn)定房地產(chǎn)政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，各方信心加快恢復(fù)，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)積極變化，交易活躍性有所上升，多項指標與去年四季度相比出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，在房地產(chǎn)金融數(shù)據(jù)上也有所反映。
“房地產(chǎn)貸款主要由個人住房貸款和開發(fā)貸款兩項構(gòu)成。”鄒瀾解釋稱，從數(shù)據(jù)上看，今年一季度個人住房貸款月均發(fā)放額大約是5900億元，比去年四季度的月均發(fā)放額多1900億元，與同期商品房銷售額的比值處于合理的區(qū)間。一季度，開發(fā)貸款累計新增約5700億元，與同期商品房在建規(guī)模相比也處在比較高的水平。債券方面，一季度，房地產(chǎn)企業(yè)境內(nèi)債券發(fā)行1500多億元，同比增長超過20%，境外債券市場信心也在逐步恢復(fù)。
這也得益于政策的積極引導(dǎo)。“去年年末，人民銀行、銀保監(jiān)會建立了新發(fā)放首套房貸利率政策動態(tài)調(diào)整機制，實現(xiàn)了因城施策原則下首套房貸利率政策的雙向動態(tài)靈活調(diào)整。”鄒瀾表示，該機制可以“既管冷又管熱”，既支持房地產(chǎn)市場面臨較大困難的城市用足用好政策工具箱，又要求房價出現(xiàn)趨勢性上漲苗頭的城市及時退出支持政策，恢復(fù)執(zhí)行全國統(tǒng)一的首套房貸利率下限。
截至3月末，符合放寬首套房貸利率下限條件的城市有96個。其中，83個城市下調(diào)了首套房貸利率下限;12個城市取消了首套房貸利率下限。從全國看，今年3月，新發(fā)放個人住房貸款利率4.14%，同比下降了1.35個百分點。
圍繞下一步政策趨勢，鄒瀾表示，人民銀行將繼續(xù)密切關(guān)注房地產(chǎn)金融形勢變化，堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，會同金融部門持續(xù)抓好已出臺政策落實，支持剛性和改善性住房需求，保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序，加大保交樓金融支持，加快完善住房租賃金融政策體系，推動房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡。
不存在長期通縮或通脹的基礎(chǔ)
在本次新聞發(fā)布會上，頗為引人關(guān)注的話題是兩組數(shù)據(jù)的“不同走勢”。其中，第一組是信貸和通脹的走勢出現(xiàn)了背離。“從物價方面來看，經(jīng)濟基本面和高基數(shù)等因素使得近期物價有所回落。”鄒瀾解釋說，當(dāng)前供給能力較強，而需求恢復(fù)較慢，疊加去年同期高基數(shù)因素擾動，導(dǎo)致了物價回落。
對于貨幣信貸較快增長與物價回落并存，他認為本質(zhì)上受時滯影響。穩(wěn)健貨幣政策注重從供給側(cè)發(fā)力，去年以來支持穩(wěn)增長力度持續(xù)加大，供給端見效較快。但實體經(jīng)濟生產(chǎn)、分配、流通、消費等環(huán)節(jié)的效應(yīng)傳導(dǎo)有一個過程，疫情反復(fù)擾動也使企業(yè)和居民信心偏弱，需求端存有時滯?？傮w看，金融數(shù)據(jù)領(lǐng)先于經(jīng)濟數(shù)據(jù)，實際上反映出供需恢復(fù)不匹配的現(xiàn)狀。
鄒瀾談到，對“通縮”提法要合理看待。“通縮一般具有物價水平持續(xù)負增長、貨幣供應(yīng)量持續(xù)下降的特征，且常伴隨經(jīng)濟衰退。當(dāng)前我國物價仍在溫和上漲，M2和社融增長相對較快，經(jīng)濟運行持續(xù)好轉(zhuǎn)，與通縮有明顯區(qū)別。”他分析稱，隨著金融支持效果進一步顯現(xiàn)，消費需求有望進一步回暖，下半年物價漲幅可能逐步回歸至往年均值水平，全年CPI呈“U”形走勢。中長期看，我國經(jīng)濟總供求基本平衡，貨幣條件合理適度，居民預(yù)期穩(wěn)定，不存在長期通縮或通脹的基礎(chǔ)。
而另一組引發(fā)關(guān)注的數(shù)據(jù)是過去一段時間里M2增速較高，而M1增速相對較低。阮健弘表示，前者主要是金融體系靠前發(fā)力，加強了對實體經(jīng)濟的資金支持，派生的貨幣相應(yīng)增加。而且，從歷史上看，一季度是金融機構(gòu)信貸投放的高峰，過去兩年，一季度新增的貸款大約占全年新增貸款的40%，同樣今年一季度金融機構(gòu)貸款投放也比較多。此外，資管資金回流表內(nèi)也是M2上升的重要原因。
對于M1的增速相對較低，阮健弘認為，一方面是緣于宏觀經(jīng)濟尚處于恢復(fù)階段;另一方面，金融機構(gòu)提供了更加豐富的存款產(chǎn)品，部分企業(yè)加強存款資金的管理，持有的活期存款相應(yīng)減少。
中小銀行下調(diào)存款利率是正?，F(xiàn)象
對于近期部分地方法人銀行發(fā)布的下調(diào)存款利率公告，鄒瀾表示，這主要是“補充下調(diào)”。“去年4月，人民銀行指導(dǎo)利率自律機制建立了存款利率市場化調(diào)整機制，引導(dǎo)各銀行參考市場利率變化情況，合理調(diào)整存款利率水平。去年9月，主要銀行又根據(jù)當(dāng)時的市場變化，進一步主動下調(diào)了存款利率，其他銀行也陸續(xù)跟進調(diào)整。當(dāng)時，大部分銀行已經(jīng)主動下調(diào)過存款利率，近期主要是上次沒有調(diào)整的中小銀行補充下調(diào)，也有一些銀行是在春節(jié)前后存款利率上調(diào)后的回調(diào)。”他表示。
在鄒瀾看來，這類調(diào)整是存款利率市場化環(huán)境下的正?，F(xiàn)象。通過自律機制協(xié)調(diào)，由大型銀行根據(jù)市場條件變化率先調(diào)整存款利率，中小銀行根據(jù)自身情況跟進和補充調(diào)整，保持與大型銀行的存款利率差相對穩(wěn)定，有利于維護市場競爭秩序，保障銀行負債穩(wěn)定性，保持合理息差，實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營，增強支持實體經(jīng)濟的能力和可持續(xù)性。
傾向于“更多消費”的居民占比提高
一季度住戶部門的貸款總量和結(jié)構(gòu)變化也引發(fā)了關(guān)注。其中，住戶短期經(jīng)營貸款余額達9.78萬億元，比年初增加了6971億元，同比多增2109億元。對此，阮健弘進行了詳細解釋。“住戶短期消費貸款是同比多增的，主要是疫情之后居民的消費需求回升。”她分析表示，人民銀行城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查顯示，今年一季度傾向于“更多消費”的居民占23.2%，比上季度提高了0.5個百分點。
而對于同期住戶部門中長期消費貸款同比少增，阮健弘表示，這主要與居民的購房需求尚未完全恢復(fù)有關(guān)。“未來，隨著需求的恢復(fù)，居民就業(yè)和收入的持續(xù)改善，住戶信貸需求也將穩(wěn)步回升。”她如是判斷。
對住戶人民幣存款余額的上升，阮健弘認為，當(dāng)前住戶存款增加較多，主要受住戶的投資、消費狀況的影響。“一方面，疫情對一季度的住戶消費影響未消，一季度社會消費品零售總額同比增長5.8%，消費尚未完全恢復(fù)，相應(yīng)的存款就多一些;另一方面，居民的風(fēng)險偏好在降低。”她表示，3月末，住戶部門投向資管產(chǎn)品的資金余額達41.59萬億元，比年初減少了1.4萬億元。而資管產(chǎn)品投資增長放緩，推動了住戶部門存款增加。
從中長期趨勢來看，阮健弘認為，3月當(dāng)月住戶部門存款同比多增2105億元，這個多增額比1月份和2月份多增額明顯收窄。“當(dāng)前，住戶部門的消費和投資意愿在回升，儲蓄意愿在下降，有利于住戶存款更加穩(wěn)定的增長。”她表示。
