當下，養老第三支柱已經上升至國家戰略層面，被賦予破解中國養老保障體系難題的使命。近日，養老理財試點已有破冰之舉。銀保監會決定將選擇“四地四家機構”進行試點。試點期限一年。

　　作為第三支柱的重要組成部分，養老理財肩負著“變儲蓄養老為投資養老”的任務，是打通銀行渠道、養老金資金和資本市場的關鍵環節，實現“一石三鳥”之效。養老理財賽道的“開閘”，將進一步刺激銀行加速布局養老金融產品和服務，抓住“銀發”經濟發展機遇。

　　9月10日，銀保監會發布《關于開展養老理財產品試點的通知》，選擇“四地四家機構”進行試點，即工銀理財在武漢和成都、建信理財和招銀理財在深圳、光大理財在青島開展養老理財產品試點。試點期限一年。試點階段，單家試點機構養老理財產品募集資金總規模限制在100億元人民幣以內。

　　養老理財產品試點啟動，是穩步推進養老金融改革發展的重要舉措，有利于充分發揮銀行理財的優勢，豐富第三支柱養老金融產品供給、完善養老保障體系、緩解我國日益增長的養老壓力。養老理財賽道“開閘”，也將進一步刺激銀行加速布局養老金融產品和服務，抓住“銀發”經濟發展機遇。

　　據了解，四家試點機構最快將在本月首發產品，目前首批養老產品均處于已報批待監管驗收批復階段。此外，首批養老理財產品將兼顧產品期限較長、風險較低兩大特點，預計參與試點的機構首批將推出一款產品。

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　　“三金”齊頭并進 ，緩解一支柱“獨木難支”

　　第七次全國人口普查數據顯示，60歲以上的人口超過2.6億，占比18.7%，中國的人口老齡化進程加速。為了應對人口老齡化，“十四五”規劃和2035年遠景目標綱要提出，要發展多層次、多支柱養老保險體系，規范發展第三支柱養老保險。推動第三支柱養老保險加快做大做強。

　　當前三支柱的養老保障體系存在不均衡、不充分問題。其中第一支柱基本養老保險覆蓋超過10億人，但支付壓力逐漸增大、年輕人負擔過重;第二支柱企業和職業年金參加人數不到3000萬人，規模較小、覆蓋面窄、短期內提升困難;第三支柱個人儲蓄性養老保險和商業養老保險仍處于起步階段，發展緩慢卻潛力巨大。

　　在人口結構變化和養老金缺口的雙重壓力下，養老第三支柱急需加快發展腳步。近年來金融監管部門也多次強調要發揮金融優勢，大力發展第三支柱養老保障，有效緩解我國養老保險支出壓力。

　　央行近期發布的《中國金融穩定報告(2021)》提出，滿足不同群體需求，有序擴大第三支柱投資的產品范圍，將符合規定的銀行理財、儲蓄存款、商業養老保險、公募基金等金融產品都納入第三支柱投資范圍。允許銀行、基金、保險等各類具備條件的金融機構發揮自身行業特點，為第三支柱提供合適的養老金融產品。

　　此前已有金融機構推出養老目標證券投資基金和個人稅收遞延型商業養老保險，可分別視為“基金版個人養老金產品”和“保險版個人養老金產品”。那么此次養老理財可以稱之為“銀行版個人養老金產品”。

　　三者都是養老第三支柱的有益補充，其快速發展將緩解目前養老第一支柱“獨木難支”等問題，增強養老保障體系的穩定性和可持續性。其中，養老理財順應人口老齡化趨勢，針對客戶長期性、安全性、流動性、收益性的金融需求特點，提供穩健型資產保值增值產品，有助于夯實國家和居民的養老儲備。

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　　布局養老金融，打通是關鍵

　　居民財富不斷積累、個人養老金融需求上升、養老第三支柱快速發展，也將成為銀行理財子公司的重大發展機遇。

　　有研究預計，未來五年，我國以養老三支柱為主的長期資金規模將從目前約24萬億元增長至35萬億元，對應復合增速約7.9%，高于未來五年GDP實際增速。銀行理財子公司等個人養老市場的新入局者未來將充分受益于此，巨大需求將為其帶來長期穩定的資金和客戶。

　　與其他金融機構相比，銀行理財子公司參與養老金投資具有先天優勢。一方面，出生于商業銀行的理財子公司具有了解各自客戶的天然優勢，可貼近投資者需求從而更加準確的設計產品，將投資者的生命周期和長期養老需求相匹配，兼顧不同投資者的養老需求和風險偏好。另一方面，銀行理財能夠通過多資產、多策略的投資擺布和產品的精細化管理，在市場波動中控制回撤，充分保障居民的養老金安全，保障投資者利益。

　　同時，考慮到養老相關產品通常具有投資期限長、追求穩健收益的特征，這也契合了資管新規背景下理財產品投資減少期限錯配、加速凈值化轉型等整改方向，為存量理財產品轉型和增量理財產品發行提供銜接。

　　從更宏觀的角度看，將銀行理財子公司納入養老金體系，變儲蓄養老為投資養老，也打通了銀行渠道、養老金資金和資本市場的關鍵環節，引導形成長期穩定資金，對于促進股權市場和直接融資市場發展、支持基礎建設和科技創新、服務新舊動能轉換、服務高質量發展具有重要作用。

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　　去偽存真，“真”養老理財來了!

　　居民財富不斷積累、個人養老金融需求上升、養老第三支柱快速發展，也將成為銀行理財子公司的重大發展機遇。

　　在試點之前，部分銀行理財子公司已經推出了養老理財產品，雖然已經初步滿足了養老金融產品投資期限長、產品風險較低的特征，但大多數存在養老屬性不突出、發行營銷不規范、以單一化的債券投資為主等問題。

　　2020年10月，銀保監會主席郭樹清指出，要探討可能的發展路徑，統一養老金融產品標準，清理名不副實產品，并開展業務創新試點，大力發展真正具備養老功能的專業養老產品。

　　此次《通知》再次提出，堅持正本清源，持續清理名不符實的“養老”字樣理財產品，維護養老金融市場良好秩序。這標志著養老理財邁向“去偽存真”的高質量階段，“真”養老理財產品將快速發展。

　　此次試點強調了養老理財產品的養老屬性、普惠屬性;從產品設計、投資理念等方面強調穩健投資，并內含長期資金的來源和投向的政策導向;從起購金額、費率優惠、風險保障機制等方面強調產品面向廣大個人投資者，體現普惠性。同時，此次試點的一個重要創新點在于要求試點理財公司健全養老理財產品風險管理機制，實施非母行第三方獨立托管。首批試點選擇“四地四家機構”進行，希望通過基于不同地區人口結構的特點，摸索理財客戶金融資產特點和養老需求特點。

　　試點理財子公司應把握政策機遇，依托母行的客戶、渠道、資金、技術等方面的資源，充分發揮專業優勢：

　　在產品設計上，根據客戶的年齡階段、教育背景、家庭結構、收入水平分層分類，精細化客戶畫像、標簽化客戶群體，借鑒國內外同業養老產品的先進經驗，將養老和普惠深度融合，豐富養老理財產品體系;

　　在投資策略上，以長期穩健為投資理念，探索全生命周期服務模式，積極投向符合國家戰略和產業政策的領域，結合先前在固收類產品、多資產產品和中長期凈值型產品等中積累的投資經驗，動態調整股票、債券、基金、商品等多元化資產配置方案;

　　在風險管理上，提高信息披露的質量，實施第三方獨立托管以實現風險隔離，構建投資者保護、違規懲罰約束、績效考核指標等多重保障機制。

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　　試點機構各有所長，養老理財規模將穩步提高

　　可以看到，四家獲準試點的銀行理財子公司均為目前規模較大、口碑較好的理財子公司。這幾家銀行披露的2021年半年報顯示：

　　招銀理財以2.64萬億元理財產品規模位居首位，凈利潤為15.57億元;

　　工銀理財理財產品規模為1.25萬億元，凈利潤為3.33億元;

　　建信理財理財產品規模為9462億元，凈利潤為5.29億元;

　　光大理財未披露規模數據，凈利潤為6.91億元。

　　《通知》要求四家試點機構穩妥有序開展試點，做好產品設計、風險管理、銷售管理、信息披露和投資者保護等工作，保障養老理財產品穩健運行。這四家試點機構也對外公布了針對養老金融方面的戰略規劃和目標：

　　工銀理財：養老理財試點工作是工銀集團養老金融整體戰略的重要環節。工銀理財將加快推進業務流程，明確產品設計、投資策略，與試點地區加強協作，做好充分的信息披露、通過第三方托管壓實風險隔離，在貫徹新發展理念、踐行普惠金融、助力金融供給側改革、滿足居民財富管理需求和促進共同富裕中發揮更大作用。

　　建信理財：將發揮銀行理財專業優勢，積極借鑒國內外優秀的財富管理經驗。創新推出定開與封閉系列養老理財產品，探索養老金融發展模式，滿足多層次、多樣化的養老需求，實現人民群眾財富長期保值增值，助力我國養老第三支柱體系發展。

　　招銀理財：積極探索具有養老屬性理財產品的規劃與設計。接下來，將按照試點工作要求并結合自身優勢與境內外養老投資經驗，設計推出多款不同策略方向的試點養老產品，滿足不同年齡階段的養老理財需求，讓財富管理飛入尋常百姓家。

　　光大理財：將通過投資策略的安排和產品的精細化管理，滿足客戶的長期養老需求，同時保障投資者利益。在光大集團的賦能下，光大理財將通過養老理財產品試點串聯起光大健康生態圈，如養老社區、養老保險、夕陽紅旅游等，圍繞金融、康養和醫療相結合，打造全鏈條養老金融產品。

　　從注冊資本超百億元、銀行股東持股近七成的國民養老保險公司獲批籌建，到四家理財公司獲批開展養老理財試點，近期銀行加碼養老金融市場動作頻頻。銀行作為一股重要力量參與第三支柱養老體系建設，既是發展機遇，更是使命擔當。

　　相較于其他理財產品，養老理財產品具有投資策略穩健、風控管理審慎、功能設計精細等特點。銀行理財子公司需針對不同年齡階段、不同風險收益偏好的客戶做出差異化的投資安排，使社會公眾實現養老投資的早籌劃、早布局。未來，隨著養老理財產品問世、試點穩步全面鋪開，養老理財規模將穩步提高，為“老有所養”提供堅實保障。