傳統(tǒng)意義上，業(yè)內(nèi)傾向于認(rèn)為銀行系公募背靠銀行龐大的資金支持，固收業(yè)務(wù)做得比較大。但是，中金公司本月發(fā)布的一篇研報(bào)中的數(shù)據(jù)顯示，理財(cái)子公司的固收類理財(cái)產(chǎn)品、混合類理財(cái)產(chǎn)品，均對(duì)券商系公募有所偏愛。

　　實(shí)際上，經(jīng)過了權(quán)益市場(chǎng)3年結(jié)構(gòu)性行情，券商系公募不僅權(quán)益業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了大發(fā)展，在固收類業(yè)務(wù)方面，某種程度上也超越了銀行系公募。

　　銀行理財(cái)子：愛上券商系公募

　　自第一家銀行理財(cái)子公司在2019年6月成立以來，到目前為止，已經(jīng)運(yùn)行了3年。這3年間，由于理財(cái)子的投研建設(shè)仍然需要一段時(shí)間，不少資管及基金公司都試圖拿到銀行理財(cái)子公司的資金、接到理財(cái)子的業(yè)務(wù)。也因此，理財(cái)子公司的配置偏好成為了市場(chǎng)關(guān)注的對(duì)象。

　　中金公司于9月上旬發(fā)布名為《理財(cái)子偏好配置哪些公募基金》的研報(bào)，其中提到了一組數(shù)據(jù)，截至2022年上半年末，銀行理財(cái)配置公募基金產(chǎn)品1.27萬億元(不含專戶資管計(jì)劃)，規(guī)模為2019年末的2.4倍，其中固收類、混合類產(chǎn)品分別配置0.84萬億元、0.39萬億元。

　　中金公司追蹤了2022年上半年末約25%固定收益類理財(cái)產(chǎn)品前十大重倉，并匯總統(tǒng)計(jì)了理財(cái)產(chǎn)品持倉前50大公募基金產(chǎn)品的特征。

　　從機(jī)構(gòu)分布情況來看，固收類理財(cái)產(chǎn)品偏好的前十大公募基金機(jī)構(gòu)為：博時(shí)基金(13.6%)、易方達(dá)基金(9.5%)、匯添富基金(7.3%)、交銀施羅德基金(6.9%)、廣發(fā)基金(6.0%)、招商基金(5.2%)、華夏基金(4.9%)、景順長城基金(4.8%)、鵬華基金(4.6%)、泰康資產(chǎn)(4.4%)。前十大機(jī)構(gòu)已占據(jù)銀行理財(cái)公募基金配置市場(chǎng)份額的67.2%。

　　此外，中金公司亦追蹤了2022年上半年末約20%混合類理財(cái)產(chǎn)品前十大重倉，并匯總統(tǒng)計(jì)了理財(cái)產(chǎn)品持倉前50大公募基金產(chǎn)品的特征。

　　從機(jī)構(gòu)分布情況來看，混合類理財(cái)產(chǎn)品偏好的前十大公募基金機(jī)構(gòu)分別是：易方達(dá)基金(13.3%)、景順長城基金(11.7%)、交銀施羅德基金(10.4%)、招商基金(8.6%)、匯添富基金(7.3%)、富國基金(6.8%)、中歐基金(5.7%)、博時(shí)基金(4.2%)、興證全球基金(4.0%)、華安基金(3.7%)。前十大機(jī)構(gòu)已占據(jù)混合類理財(cái)產(chǎn)品公募基金重倉市場(chǎng)份額的74.8%，頭部集中度較固收類產(chǎn)品更高。

　　盡管針對(duì)固收類理財(cái)產(chǎn)品，中金公司觀點(diǎn)稱，銀行系公募基金擁有天然的業(yè)務(wù)合作優(yōu)勢(shì)，因?yàn)殂y行系公募基金得益于股東優(yōu)勢(shì)，有更多機(jī)遇通過集團(tuán)內(nèi)部協(xié)同，與母行理財(cái)子公司進(jìn)行業(yè)務(wù)合作;而商業(yè)銀行出于綜合效益的考量，亦會(huì)促成資管子公司之間的協(xié)同合作。

　　但是，前述統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)卻似乎不完全支持。

　　不論是統(tǒng)計(jì)中的固收類理財(cái)產(chǎn)品、還是混合類理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)子們偏好的前十大公募中，僅有交銀施羅德、招商基金是銀行系公募，而其他幾乎都是券商系公募——至少從數(shù)據(jù)樣本而言，理財(cái)子們比起支持集團(tuán)內(nèi)部協(xié)同，似乎更傾向于采用市場(chǎng)化的投資策略，去投資自己認(rèn)可的標(biāo)的。

　　而這一統(tǒng)計(jì)結(jié)果值得關(guān)注的一點(diǎn)是，券商系公募本身就具有做權(quán)益的優(yōu)勢(shì)，在經(jīng)歷了3年結(jié)構(gòu)性牛市后，銀行理財(cái)子的混合類理財(cái)產(chǎn)品偏好券商系公募屬于“情理之中”。但是，理財(cái)子公司的固收類理財(cái)產(chǎn)品，卻也沒有對(duì)銀行系公募“偏心”。

　　銀行系公募固收業(yè)務(wù)“掉隊(duì)”

　　由于上述樣本不囊括全市場(chǎng)所有銀行理財(cái)子的產(chǎn)品，同時(shí)也僅有觀察標(biāo)的前十大重倉的基金信息，因此統(tǒng)計(jì)中的情況僅作參考。

　　但另一方面，這組數(shù)據(jù)傳達(dá)了傾向性——也即理財(cái)子公司通過自身的投資選擇行為，傳達(dá)了券商系公募整體相較銀行系公募可能更被機(jī)構(gòu)投資者偏愛的信息。

　　一個(gè)有趣的現(xiàn)象是，傳統(tǒng)意義上，業(yè)內(nèi)傾向于認(rèn)為銀行系公募背靠銀行龐大的資金支持，固收業(yè)務(wù)做得比較大，甚至可以說這一業(yè)務(wù)理所應(yīng)當(dāng)?shù)貞?yīng)領(lǐng)先于非銀行系公募。

　　但過去3年，銀行系公募的債券業(yè)務(wù)出現(xiàn)了批量“掉隊(duì)”。

　　根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，以債券市值為指標(biāo)，2018年末，行業(yè)排名前20的機(jī)構(gòu)中，有7家屬于銀行系公募，分別是：建信基金、工銀瑞信基金、中銀基金、招商基金、平安基金、農(nóng)銀匯理基金、興業(yè)基金，對(duì)應(yīng)的行業(yè)排名分別是：第1位、第2位、第3位、第11位、第14位、第15位、第16位。

　　但到了2021年末，再以債券市值為指標(biāo)，行業(yè)排名前20的機(jī)構(gòu)中，亦有7家屬于銀行系公募，但具體排名卻幾乎都出現(xiàn)了下滑。尤其是興業(yè)基金、農(nóng)銀匯理基金，直接掉出了前20，換成交銀施羅德基金、永贏基金躋身。

　　新的7家銀行系公募分別是：工銀瑞信基金、招商基金、平安基金、中銀基金、建信基金、交銀施羅德基金、永贏基金，對(duì)應(yīng)的行業(yè)排名分別是：第4位、第7位、第12位、第13位、第15位、第17位、第19位。

　　3年的發(fā)展后，排名座次大幅調(diào)整，尤其是明顯地發(fā)生在債券業(yè)務(wù)，這可能說明了一個(gè)問題——“求爸爸不如求市場(chǎng)”。