今年以來,隨著國家政策的持續推動,國內經濟環境開始逐步改善,A股從年初至今也是走出了一波小牛行情。其中公募量化產品表現優異,據統計,截至3月3日,2023年錄得正收益的公募量化產品占比達到了95%以上,多只產品的收益率則在10%以上。
數量化技術發源于20世紀70年代,以1971年富國銀行發行追蹤紐約證券交易所1500支股票的指數基金為標志,此后隨著計算機處理能力的提高,越來越多的物理學家和數學家離開學校被華爾街雇傭,之后,基金經理們就開始依靠電腦來篩選股票。
1979年,巴克萊全球投資(Barclays Global Investor )成立了第一支主動數量(Quantitative&Active)投資基金,這標志著量化投資正式由草根實踐走到了公募基金歷史舞臺聚光燈下。此后,Vanguard,Federated,Janus,American Century,Alliance Bernstein,Evergreen都開始運作數量化基金,Connor, Clark & Lunn也在隨后成為增長最快的數量化基金公司。
數量化投資如今已變成一種新的投資思維方式,在投資領域內擁有著巨大優勢。首先,計算機技術提升了數量化方法的威力。Putnam 分析師認為,不斷飛速提升的計算速度可以降低數量化基金的管理成本,從而使得小型基金管理人也可以采用數量化模型進行基金管理。而對AIM2感興趣的個人投資者的增多也促進了數量化投資的發展,因為很多數量化模型都是追求絕對收益,甚至采用買空賣空的方式。另外,采用計算機技術的數量化分析方法在那些非有效的新興市場中進行股票的分析和篩選方面更有優勢。第二,量化投資是一種客觀理性的選股方法。基于計算機運算的數量化方法很大的一個優勢是客觀、公正而理性的去分析和篩選股票,并且不受外部分析師的影響,甚至不受公司投資者相關關系的影響。因此,完全的數量化分析過程將極大地減少投資者情緒的影響。Kahneman 和Tversky (1979,1991)以及Statman(1995)對行為偏差進行了深入細致的探討,投資者在做投資決策時常是非理性的決定。其三,數量化方法更注重風險的控制。個人投資者對熊市有痛苦的回憶,而數量化模型比主動型基金管理人更注重風險管理,這也是個人投資者逐漸選擇數量化基金的原因之一。數量化模型采用系統化的投資策略,也就是說拋開個人的情緒,這也是吸引機構投資者的重要因素,而現在也吸引到了個人投資者。最后,量化投資的管理費用更低廉。許多數量化基金收取的費率及管理費用比傳統的主動型基金低很多,因為他們需要的研究人員更少,所需要的明星研究員也很少。根據Lipper 的調查,數量化基金的平均費用是1.32%,相比而言,主動型基金的管理費用平均達到1.46%。
數量化投資區別于基本面投資,數量化投資不是通過“信息和個人判斷”來管理資產,而是遵循固定規則,由計算機模型產生投資決策。量化投資并不是基本面分析的對立者,90%的模型是基于基本面因素,同時考慮技術因素。由此可見,量化投資是基于對市場深入理解形成的合乎邏輯的投資方法。
據悉,本次盛創匯與Connor, Clark & Lunn合作實施量化投資制定了從高端的技術賦權到深入的戰略布局的策略,運用Alpha策略通過統計、機器學習等手段,來選擇具有超額收益的個股來構建組合,同時通過風險管理工具(股指期貨、股指期權或指數ETF)來對沖掉系統性風險,最終賺取超額收益。結合Smart Beta策略,由于市場不斷成熟,更多專業投資者參與其中,市場的有效性逐漸變強,因此想要找到穩定的Alpha變的更加困難,因此一部分投資者開始嘗試Smart Beta這一類策略,其采用的方式是在Beta部分做相應的調整,在特定的因子上做特別的暴露(例如增加某一行業的暴露),從而取得超過指數的超額收益。目前,許多指數增強的產品都采用了Smart Beta的方式,并結合融券打新等方式,最終產生相對穩定的增強收益。同時,為控制風險,采用套利策略中的無風險套利策略來完全抵消Alpha策略和Smart
Beta策略產生的一定的風險敞口,例如可轉債套利,可以根據轉股價格與正股價格直接的差別,通過買入可轉債和融券賣出等手段來鎖定收益,在轉股開始后再轉股同時直接還券,從而賺取無風險收益。
目前國內的量化私募主流都是以資管為主,重視市場營銷,對科技的投入有限。然而隨著全球量化投資的興起,AI 拓展了我們的能力邊界,激發了我們的想象力和創造力,也激發了以AI技術為核心驅動力的量化投資。AI技術賦權一定程度上加快了“去散戶化”的進程,這在國內市場亦是大的趨勢,市場短期不合理的定價將會被量化不斷地發掘和收割,這也決定A股散戶未來將像美股散戶一樣不斷退場。本次盛創匯與Connor, Clark & Lunn合作走弱資管、強科技的路,這對量化行業的未來而言,或是重要的啟發,相信未來必須是每一家量化機構都有自己賴以生存的方法論,那各個機構就會變成不同的魚,形成完整的金融生態。
