9月28日，吉利汽車控股有限公司(簡(jiǎn)稱“吉利汽車”)在科創(chuàng)板IPO的申請(qǐng)獲批，擬募集資金高達(dá)200億元，計(jì)劃用于新車型產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目、前瞻技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目、產(chǎn)業(yè)收購(gòu)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　吉利汽車是國(guó)內(nèi)汽車自主品牌的龍頭企業(yè)，擁有吉利、幾何、領(lǐng)克等幾個(gè)品牌，跟國(guó)內(nèi)其他車企相比較，吉利汽車擁有諸多讓人關(guān)注的亮點(diǎn)，其優(yōu)勢(shì)已經(jīng)被很多人所知。不過，吉利汽車并非完美無缺，在其招股說明書(上會(huì)稿)中，《紅周刊》記者就發(fā)現(xiàn)一些小的瑕疵。

　　巨額無形資產(chǎn)與固定資產(chǎn)的弊端

　　吉利汽車招股書披露，在本次IPO擬募集200億元當(dāng)中，吉利汽車計(jì)劃將其中的80億元和30億元分別用于新車型產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目、前瞻技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目等兩個(gè)研發(fā)項(xiàng)目，也就是說，通過百億元研發(fā)投入，很可能會(huì)大大增加無形資產(chǎn)。

　　實(shí)際上，吉利汽車的合并資產(chǎn)負(fù)債表顯示，2019年年末和2020年6月末，無形資產(chǎn)賬面價(jià)值已經(jīng)高達(dá)140.46億元和142.91億元，是其非流動(dòng)資產(chǎn)中金額大小僅次于固定資產(chǎn)的項(xiàng)目。同期，固定資產(chǎn)賬面價(jià)值也高達(dá)240.98億元和240.91億元。

　　由此合計(jì)可知，吉利汽車近一年及一期的無形資產(chǎn)及固定資產(chǎn)賬面價(jià)值達(dá)到381.44億元和383.82億元，占同期總資產(chǎn)的35.43%和35.71%。從金額上看，數(shù)百億元的無形資產(chǎn)和固定資產(chǎn)不是一般企業(yè)可以企及的，而從占總資產(chǎn)的比例來看，這兩項(xiàng)長(zhǎng)期資產(chǎn)在吉利汽車的資產(chǎn)比重也很大。

　　眾所周知，對(duì)于吉利汽車這樣的大型車企而言，擁有巨額的固定型資產(chǎn)與無形資產(chǎn)是參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的前提，從某些方面來講，這也體現(xiàn)出吉利汽車的實(shí)力。然而不可忽視的一面是，數(shù)百億元的無形資產(chǎn)與固定資產(chǎn)也會(huì)帶來不小的負(fù)擔(dān)。

　　2019年，吉利汽車的折舊與攤銷高達(dá)38.31億元，而2020年1~6月，僅半年的時(shí)間就產(chǎn)生了25.66億元的折舊與攤銷費(fèi)用。在這兩個(gè)期間，吉利汽車的凈利潤(rùn)分別為82.85億元和23.30億元。將折舊與攤銷的費(fèi)用跟凈利潤(rùn)做對(duì)比，吉利汽車數(shù)百億元的無形資產(chǎn)與固定資產(chǎn)所帶來的壓力就顯而易見了。

　　值得一提的是，無形資產(chǎn)的攤銷直接影響了吉利汽車的研發(fā)費(fèi)用情況。在2017年至2020年1~6月的這段時(shí)期，研發(fā)費(fèi)用中的無形資產(chǎn)技術(shù)攤銷費(fèi)用極高，2019年高達(dá)24.95億元，占全年研發(fā)費(fèi)用的81.21%，而2020年上半年為15.17億元，比2018年全年的13.78億元攤銷額還高出不少。

　　此外，折舊與攤銷費(fèi)用還影響了吉利汽車的營(yíng)業(yè)成本。在2017年至2020年1~6月的這段時(shí)期，其兩項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)當(dāng)中，汽車銷售業(yè)務(wù)的主營(yíng)成本分別包含了15.43億元、22.56億元、23.68億元和11.59億元的制造費(fèi)用，而該項(xiàng)費(fèi)用主要就是折舊與攤銷費(fèi)用。同期，零部件銷售業(yè)務(wù)中的制造費(fèi)用也出現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)，從2017年的0.09億元增長(zhǎng)到2019年的2.21億元和2020年上半年的1.31億元。

　　投入是否已達(dá)極限?

　　在目前無形資產(chǎn)與固定資產(chǎn)賬面價(jià)值已經(jīng)高達(dá)數(shù)百億元的情況下，吉利汽車本次在A股IPO擬募集的200億元資金當(dāng)中，計(jì)劃將110億元投入到研發(fā)項(xiàng)目。或許這仍然有必要投入，但追加投入百億資金是否合理卻是值得商榷的事。

　　不可諱言，企業(yè)的研發(fā)投入及固定資產(chǎn)投入跟利潤(rùn)之間存在一種邊際遞減的規(guī)律。也就是說，企業(yè)的固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投入有其一定的限度，不是越多越好。那么，吉利汽車是否已經(jīng)接近甚至達(dá)到該限度了?雖然對(duì)此是不太容易判斷，但吉利汽車的一些跡象已經(jīng)略顯其中的“低效”。

　　例如，2019年和2020年1~6月，吉利汽車的營(yíng)業(yè)收入為981.39億元和371.21億元，同比分別下滑8.57%和21.96%，而同期歸母凈利潤(rùn)下降幅度更大，分別為下降了34.09%和42.79%。當(dāng)然，這并不是吉利汽車個(gè)別情況，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和產(chǎn)業(yè)環(huán)境的影響，即使有巨額的無形資產(chǎn)與固定資產(chǎn)，也難以抵擋大趨勢(shì)的影響。

　　2017年至2020年1~6月期間，吉利汽車的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為19.71%、18.77%、15.80%和15.68%，呈現(xiàn)出不斷下滑的態(tài)勢(shì)。很明顯，這跟吉利汽車不斷加碼無形資產(chǎn)與固定資產(chǎn)的投入呈完全相反方向的變化。

　　具體而言，2017年吉利汽車每賣出一部車就獲得1.43萬元毛利(平均單價(jià)為7.35萬元，平均成本為5.92萬元)，而到2020年上半年，賣出一部車僅獲毛利0.98萬元，已不足萬元。也就是說，大額折舊與攤銷侵蝕了利潤(rùn)，并未體現(xiàn)出加大無形資產(chǎn)與固定資產(chǎn)投入所帶來的優(yōu)勢(shì)，如此情況就讓人不禁質(zhì)疑其在這兩個(gè)方面的投入是否已達(dá)極限。