一只城鎮(zhèn)化主題基金單日飆升5.5%，位居全市場第一。這或許預(yù)示軍工股回血機(jī)會來了。

　　在調(diào)整接近半年時間后，軍工股最近在大盤整體下跌之際，實現(xiàn)逆市走強(qiáng)。多只軍工基金單日漲幅位居全市場前列，但排名全市場第一的卻是一只城鎮(zhèn)化主題基金。不過，券商中國記者發(fā)現(xiàn)，該基金從前十大股票持倉角度來看，卻早已軍工化。而近期表現(xiàn)較強(qiáng)的多只基金，也大多有押寶軍工股的特點，甚至因此跑贏正宗的軍工基金。

　　軍工股為何突然暴力拉升?

　　7月16日，失寵已久的軍工板塊暴力拉升，包括航發(fā)動力、洪都航空、航發(fā)科技等十余只軍工股漲停或漲超10%。

　　此番軍工股的反彈，主要建立在該板塊回調(diào)已近6個月，這為軍工股的暴力拉升提供了部分的資金博弈色彩。但另一方面，在半導(dǎo)體、新能源、消費核心資產(chǎn)大幅上漲的背景下，軍工股的估值在長期走跌后也具有一定的吸引力。據(jù)中信建投測算，目前中證軍工整體PE(市盈率)已下移到了60倍附近，在28個申萬一級行業(yè)中，國防軍工板塊今年以來的股價表現(xiàn)排名倒數(shù)第3。

　　從消息面來看，市場人士認(rèn)為，軍工股的反彈也建立在一系列消息面因素累積后的效果之上。

　　6月17日，搭載神舟十二號載人飛船的長征二號F遙十二運載火箭成功發(fā)射，隨后載人飛船與火箭成功分離，進(jìn)入預(yù)定軌道。

　　6月18日，空軍新聞發(fā)言人發(fā)布，殲20戰(zhàn)斗機(jī)列裝空軍多支英雄部隊。分析人士人為，殲20飛機(jī)的采購、列裝未來將有序加速進(jìn)行，新型戰(zhàn)機(jī)的不斷列裝，預(yù)示著整個先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈有望保持高景氣度。

　　7月14日，中國航空工業(yè)集團(tuán)7月14日發(fā)布運-20翼下掛載“短粗酒桶”的漫畫趣圖。這被視作官方首次證實運-20搭載中國國產(chǎn)發(fā)動機(jī)的消息。現(xiàn)役運-20發(fā)動機(jī)使用的是俄制D-30KP-2發(fā)動機(jī)，上述消息的公布，意味著中國擺脫對俄羅斯航空發(fā)動機(jī)的進(jìn)口依賴，這對從事航空發(fā)動機(jī)生產(chǎn)的軍工股構(gòu)成重大利好。

　　7月16日,中國航天科技集團(tuán)有限公司宣布，我國亞軌道重復(fù)用運載器飛行成功，該項目的圓滿成功，為我國重復(fù)使用天地往返航天運輸技術(shù)發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。

　　值得一提的是，上述消息并不僅僅是宏觀性的，而是實質(zhì)性的體現(xiàn)在具體A股上市公司的軍品銷售上。

　　券商中國記者注意到，以6月18日殲20列裝多支部隊為例，該消息發(fā)布一個月后即開始體現(xiàn)在一家A股上市公司的業(yè)績上。考慮到殲20戰(zhàn)斗機(jī)屬于隱身五代機(jī)，機(jī)體大量采用新型復(fù)合材料，該類先進(jìn)戰(zhàn)斗機(jī)的加速列裝，刺激了一些A股上市公司的銷售。光威復(fù)材、中簡科技此前在基金調(diào)研中曾被廣泛關(guān)注其復(fù)合材料業(yè)務(wù)在軍品上的訂單。7月15日，A股上市公司中簡科技公告稱，公司于近日與客戶A簽訂《產(chǎn)品訂貨合同》，合同標(biāo)的為碳纖維、碳纖維織物，合同金額63645.06萬元，占公司最近一個會計年度經(jīng)審計營業(yè)收入的163.40%。合同履行期限為2021年至2022年，具體根據(jù)客戶下發(fā)交貨計劃執(zhí)行。

　　此外，6月17日、7月16日的兩則消息，則在較大程度上刺激了石英纖維相關(guān)上市公司的股價，石英纖維材料廣泛應(yīng)用在火箭、載人飛船、空間站、導(dǎo)彈等領(lǐng)域，受消息影響，石英股份、菲利華石英材料公司的股價，在軍工股中的表現(xiàn)顯著領(lǐng)先于行業(yè)公司。

　　抱團(tuán)基金少，軍工股存在博弈空間

　　從基金抱團(tuán)的角度看，軍工股少此憂慮，由于公募持倉創(chuàng)新低，短期較難出現(xiàn)大量機(jī)構(gòu)資金兌現(xiàn)盈利跑路的可能。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，目前基金重倉持股中軍工重倉比例為近5年較低水平。截止2021年一季末，全部公募基金重倉股的軍工股持倉市值為528.85億元，持倉市值較去年四季度末下降7.34%，主動型基金軍工股重倉市值為352.1億元，環(huán)比下降10.96%。從持倉市值來看是屬于歷史較高位。

　　但是，從基金重倉股的行業(yè)配置角度看，今年一季末所有公募基金重倉股中，軍工股的配置比例為1.69%，較上個季度末下降0.23個百分點，主動型基金軍工重倉占比為1.32%，較上個季度末下降0.26個百分點，仍然處于近5年的偏低水平。同時，基金重倉股中軍工行業(yè)配置比例，均遠(yuǎn)低于歷史平均水平。

　　在這種背景下，軍工股似乎就具備了某些博弈的機(jī)會，這甚至吸引了不少劍走偏鋒的基金。

　　在7月16日的軍工行情中，長盛城鎮(zhèn)化主題基金、華夏產(chǎn)業(yè)升級基金單日凈值大漲5.5%，位居全市場基金單日漲幅第一、第二。是因為A股迎來城鎮(zhèn)化的投資主題嗎?券商中國記者注意到，上述兩只基金盡管從基金名稱看，似乎與城鎮(zhèn)化、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等主題相關(guān)，但實際上兩只基金早已軍工化，從投資組合看，兩只基金已成為準(zhǔn)軍工基金。

　　根據(jù)長盛城鎮(zhèn)化主題基金披露的定期報告顯示，該基金截至今年一季末的持倉中，十只重倉股中竟有九只股票指向軍工股，包括軍工電子領(lǐng)域的宏達(dá)電子、軍機(jī)制造領(lǐng)域的中航沈飛、航發(fā)動力、洪都航空等。前十大重倉品種唯一的非軍工股是智飛生物。

　　華夏產(chǎn)業(yè)升級基金的持倉也大致類似，該基金截至今年一季末的持倉，前十大股票至少有七大股票為軍工股，使得這只基金從實際運作的角度看，已十分接近一只軍工主題基金。

　　盡管上述兩只基金并非產(chǎn)品意義上的軍工基金，但其投資運作早已具備軍工基金的大部分特點。且在7月16日的軍工板塊暴力拉升中，兩只準(zhǔn)軍工基金的單日凈值漲幅，大幅度超越許多軍工基金，也驗證了這一特點。

　　在解釋這一操作時，上述基金經(jīng)理稱，堅持重倉軍工行業(yè)，是因為雖然在政策和業(yè)績真空期軍工股回調(diào)較多。而回調(diào)的主要原因有兩個：

　　一是擔(dān)心美國新總統(tǒng)上臺后中美關(guān)系緩和，軍工不需要急迫發(fā)展，目前看，這一擔(dān)心已經(jīng)被證偽。

　　二是擔(dān)心軍工行業(yè)發(fā)展不會帶來企業(yè)利潤的提升，這是對軍工之前好多年處在研發(fā)周期時的刻板記憶，時間也會證明這種看法是違背經(jīng)濟(jì)規(guī)律的。

　　基于以上兩大回調(diào)原因，未來對軍工股的基本面判斷更為堅定，時間將站在軍工行業(yè)這邊，對行業(yè)未來五年確定性快速增長的信心更加堅定，很少有行業(yè)能夠在未來五年增速上比的上軍工行業(yè)。

　　題材時代淡去，軍工基金核心是看業(yè)績驅(qū)動

　　在軍工股的業(yè)績層面，機(jī)構(gòu)人士均強(qiáng)調(diào)軍工股下一輪的上漲動力，或從主題投資切換到業(yè)績驅(qū)動上。

　　長城基金研究部軍工行業(yè)研究員翁煜平認(rèn)為，軍工行業(yè)的投資邏輯已經(jīng)開始發(fā)生變化了，推動股價上漲的邏輯不是資產(chǎn)注入這樣的想象空間，而是實打?qū)嵉臉I(yè)績增長。大部分公司未來三年都能維持比較高的增長。這背后有裝備加速列裝的拉動，也有國防工業(yè)體系從封閉轉(zhuǎn)向開放帶來的增量需求。去年是軍工行業(yè)投資邏輯發(fā)生變化的分水嶺，軍工板塊上漲的驅(qū)動力已經(jīng)切換到業(yè)績增長了。

　　翁煜平認(rèn)為，我國國防現(xiàn)代化的水平還有比較大的提升空間，主要體現(xiàn)在兩個方面：1、新型裝備的占比比較小;2、信息化水平比較低。未來三年，新型的航空航天裝備會維持高速列裝的態(tài)勢，整個航空航天產(chǎn)業(yè)鏈會維持高景氣度，產(chǎn)業(yè)鏈里卡位好的公司會有比較高的增長。另外，受益于行業(yè)整體信息化水平提高的公司也會有比較好的投資機(jī)會。

　　翁煜平稱，軍工行業(yè)的基本面向好在上半年已經(jīng)驗證，后面市場會逐漸對明年的業(yè)績產(chǎn)生信心，由于行業(yè)里很多公司明年會繼續(xù)維持高增長，這些公司在下半年會有估值切換的行情，切換到明年的業(yè)績，進(jìn)而帶動板塊上漲。

　　太平洋證券表示，軍工板塊進(jìn)入價值投資新時代。在目前國際環(huán)境下，軍工產(chǎn)品需求處于爆發(fā)的初期，行業(yè)整體具備投資價值。同時軍工板塊投資進(jìn)入價值投資新時代，在產(chǎn)品、技術(shù)和產(chǎn)業(yè)段位上具備核心競爭力、治理結(jié)構(gòu)優(yōu)秀的龍頭企業(yè)毋庸置疑會在行業(yè)快速發(fā)展中充分受益并迎來快速而持久的發(fā)展，具備長期價值投資的基礎(chǔ)。雖然基于歷史慣性，軍工板塊仍具備較高的β屬性，排除短期的波動擾動，行業(yè)長期投資價值凸顯。

　　博時基金基金經(jīng)理蘭喬也認(rèn)為，整個軍工的產(chǎn)業(yè)鏈的鏈條是很長的，從上游的原材料到器械加工、零部件的加工，再到整機(jī)的制造，其實是挺長的產(chǎn)業(yè)鏈。從產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研跑下來的整體情況看，各家公司的需求都挺好的，比如需求看訂單，看公司公告報表的收入利潤增長，以及它的存貨、預(yù)收情況都反映不錯。