能家居是一種非常典型的消費(fèi)升級(jí)產(chǎn)品。2000年開始，隨著歐美高端智能化定制安裝品牌的普及，智能家居逐漸滲透進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，初期主要由頭部的家電企業(yè)參與。近年來，互聯(lián)網(wǎng)及手機(jī)行業(yè)巨頭紛紛開始搭建“生態(tài)鏈接圈”，讓智能家居開始進(jìn)入爆發(fā)期，成為熱門的投資賽道之一。

　　智能家居概念的收益率分析

　　從全產(chǎn)業(yè)鏈看，與智能家居相關(guān)的主要行業(yè)指數(shù)包含了智能家居(399996)、智能消費(fèi)(930648)、智能穿戴(930711)、智能制造(930850)等概念。以這四個(gè)指數(shù)的基期2012年6月29日為基準(zhǔn)日，我們可以從幾個(gè)方面考察智能家居主題的投資收益率。

　　以相對(duì)收益的視角看，從2012年至今，滬深300指數(shù)智能家居相關(guān)的概念指數(shù)全部大幅度跑贏滬深300指數(shù)。

　　如果從2020年3月23日疫情爆發(fā)的低點(diǎn)以來看，又有一些不同，智能家居除了智能制造指數(shù)顯著跑贏滬深300外，智能消費(fèi)與滬深300漲幅基本相同，智能家居與智能穿戴都沒有能夠表現(xiàn)的比滬深300更強(qiáng)。

　　智能家居概念的盈利能力分析

　　歷史的收益率只是后視鏡，對(duì)于未來的投資，我們需要考察行業(yè)板塊的基本面情況。

　　營(yíng)收總量方面，智能消費(fèi)>智能家居>智能制造>智能穿戴。營(yíng)收增速方面，過去三年中，四個(gè)主題指數(shù)均增收不利，其中僅有智能穿戴指數(shù)的營(yíng)收增長(zhǎng)能力強(qiáng)于滬深300指數(shù)，且智能穿戴>滬深300>智能消費(fèi)>智能家居>智能制造。但從未來增長(zhǎng)預(yù)期的角度看，除了智能消費(fèi)外，其他三個(gè)主題指數(shù)都能夠保持強(qiáng)于滬深300的增長(zhǎng)，且智能穿戴>智能制造>智能家居>滬深300>智能消費(fèi)。

　　相比于營(yíng)收，過去三年中，四個(gè)主題指數(shù)凈利潤(rùn)方面表現(xiàn)較好，除了智能制造外，智能家居、智能消費(fèi)、智能穿戴凈利潤(rùn)的增速都要強(qiáng)于滬深300指數(shù)，且智能穿戴>智能消費(fèi)>智能家居>滬深300>智能制造。再來看未來的增長(zhǎng)預(yù)期，四個(gè)主題指數(shù)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)期都好于滬深300，且智能穿戴>>智能制造>智能家居>智能消費(fèi)>滬深300。

　　綜合來看，智能消費(fèi)具有最廣闊的市場(chǎng)空間，過去三年內(nèi)營(yíng)收增速較慢，凈利潤(rùn)增速較快，但未來普遍預(yù)期較差，其價(jià)值屬性更強(qiáng)，成長(zhǎng)屬性相對(duì)較弱。

　　智能家居方面，在過了“炒概念”的階段后，智能家居目前處于提高滲透率的階段，相對(duì)而言，屬于價(jià)值和成長(zhǎng)比較均衡的板塊。

　　對(duì)于智能穿戴，雖然其營(yíng)收空間目前是最小的，但無論是過去三年還是未來的預(yù)期，都體現(xiàn)了極強(qiáng)的成長(zhǎng)性，增收又增利的表現(xiàn)非常突出。

　　與智能家居概念相關(guān)的其他三個(gè)主題相對(duì)比，智能制造較為特殊，雖然其過去無論是營(yíng)收還是凈利潤(rùn)都表現(xiàn)不佳，但作為“工業(yè)4.0”的一部分，智能制造承擔(dān)著大國(guó)制造轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要概念，因此市場(chǎng)普遍對(duì)其未來非常看好。

　　因此，從投資的成長(zhǎng)性角度而言，應(yīng)該是智能穿戴>智能制造>智能家居>智能消費(fèi)。

　　智能家居概念的估值分析

　　價(jià)值投資講求好生意、好公司、好價(jià)格。從行業(yè)發(fā)展的前景來看，智能家居當(dāng)?shù)闷?ldquo;好生意”的評(píng)價(jià)，購買主題基金則可以避過如果選擇好公司的難題，那么，當(dāng)前智能家居有足夠的“好價(jià)格”嗎?

　　先來看絕對(duì)的估值水平。

　　橫向看，受到疫情后寬松的貨幣政策影響，各主題指數(shù)的估值中樞都有所抬升，并普遍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于滬深300指數(shù)的估值水平。市場(chǎng)一致預(yù)期較好的智能穿戴和智能制造，也都維持了較高的估值水平。

　　縱向看，絕對(duì)估值水平較高的智能穿戴歷史分位點(diǎn)最低，智能制造的歷史分位點(diǎn)則最高，并幾乎達(dá)到歷史最高的估值水平。

　　當(dāng)然，對(duì)于主題投資而言，由于其產(chǎn)業(yè)的復(fù)雜性，當(dāng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，如出現(xiàn)技術(shù)的突破、政策的鼓勵(lì)等情況時(shí)，其估值往往是跳躍性而非周期性。因此，絕對(duì)估值水平和歷史分位點(diǎn)，都不能夠完全代表其未來發(fā)展的可能性。故我們以PEG來進(jìn)一步衡量各主題的投資價(jià)值。

　　簡(jiǎn)單來說，PEG值越低，股價(jià)遭低估的可能性越大?？梢钥吹?，以PEG衡量的估值水平與PETTM的歷史分位點(diǎn)基本相似，智能穿戴

　　長(zhǎng)期來看，在智能家居相關(guān)的四個(gè)主題概念中，智能穿戴最具投資性價(jià)比，其盈利、估值都相對(duì)而言更加合理。其次則是智能制造，雖然短期估值較高，但受益于制造業(yè)的提升，其附加的科技屬性使其業(yè)績(jī)有望大幅度增長(zhǎng)。再次是智能家居，同時(shí)兼顧成長(zhǎng)和價(jià)值屬性，隨著底層協(xié)議、接口等互聯(lián)互通，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)和估值的“戴維斯雙擊”。最后則是智能消費(fèi)，作為典型的可選消費(fèi)，將在消費(fèi)逐漸升級(jí)的過程中收益。

　　最后，附智能家居、智能消費(fèi)、智能穿戴、智能制造主題指數(shù)相關(guān)的代表基金，供大家參考。(邯鄲微信托管)