“年少不知軍工香，錯把券商壓滿倉”!

　　近期軍工板塊崛起，近三個月中證軍工指數漲幅接近40%，軍工類基金表現也非常搶眼，網民關于軍工的段子也來了。

　　但從資金流向看，資金大舉買入軍工類主動基金，整體減倉了軍工ETF等被動基金，資金對軍工板塊的追逐出現大分化。

　　資金流向現分化

　　軍工主題基金凈申購 軍工ETF凈贖回

　　隨著軍工板塊整體業績增速更加明朗，市場對軍工類基金的關注度快速升溫。

　　Wind數據顯示，截至8月10日，6只軍工板塊ETF下半年以來平均漲幅逾20%，但同期基金規模卻整體出現“越漲越賣”的現象，6只產品目前總份額為230.33億份，下半年以來總份額減少15.5億份，規模萎縮6.3%。

　　其中，廣發基金旗下中證軍工ETF，下半年總份額減少13.35億份，按照區間成交均價測算，同期凈流出資金約為16.75億元。不過，國泰基金旗下軍工ETF最近規模超過170億元，創下歷史新高，僅過去1個月規模增長近48億元，增幅近40%。

　　同期，軍工板塊的主動權益類基金卻備受青睞，多只績優軍工主題基金近期規模猛增。

　　一位軍工主題基金經理向記者透露，公司旗下的軍工主題基金近一個月漲幅逾20%，基金規模也在同期實現了翻倍，兩只主要投向軍工行業的基金，規模從一月前的5億元到最近突破了10個億，近日密集獲得資金的巨額申購。

　　“股票ETF的持有人多數為專業投資者，在操作上本來就有‘越跌越買、越漲越賣’的特點，隨著軍工板塊短期漲幅較多，資金逢高減持、落袋為安的趨勢就會較為明顯。”北京一位權益基金經理表示，與股票ETF追求行業性投資機會不同，主動權益類基金獲取的是精選個股、行業中個股的阿爾法機會，在漲幅較大的行業機會后，主動權益類基金還可以通過軍工行業的分化，產業鏈細分領域的景氣度變化，繼續獲取相對軍工指數的超額收益。

　　上述軍工主題基金經理也表示，基金短期規模猛漲，可能主要是因為基金的賺錢效應顯著，吸引了資金的密集凈申購。而面對資金的蜂擁買入，該基金經理在投資中仍會按照自己的投資體系和基金風格持續運作，比如一只偏向絕對收益的產品會適度做好防御，避免板塊大幅波動，盡量通過穩健的回報，讓持有人擁有更好的投資體驗。

　　由估值驅動轉向業績驅動

　　軍工行業中長期配置價值凸顯

　　雖然近三個月軍工板塊的賺錢效應非常突出，但多家公募機構和基金經理表達了對軍工板塊的繼續看好。

　　國泰基金表示，當前軍工主題持續升溫，行業需求飽滿、業績強勁、估值低洼，在3-5年的維度中，正是難得的歷史性投資機遇。

　　具體而言，國泰基金分析，一是本輪3-5年的軍工中期行情是由基本面驅動的業績行情，叫做武器列裝行情。簡單說就是前些年研發成功的多項軍品和武器，到了要擴產爆發階段，多家企業收到大量預付款;第二，從中報披露情況來看，今年中報是歷史上軍工行業最好的一次中報，增速的中位數高達60%。其增速是技術的升級、自主可控性提升和訂單外溢三方面疊加而成，在中美博弈的大背景下，上述因素具有可持續性;第三，目前軍工行業距離所謂的泡沫仍有一定距離，中證軍工指數估值分位57%水平。對于二級市場的投資者來說，此次軍工投資將是第一次真正看業績、有業績的歷史性投資機遇。

　　華寶軍工行業ETF基金經理胡潔也表示，我們比較看好下半年至明年軍工全產業鏈的業績，未來三年軍工行業增速有望居于A股全行業前列。

　　在胡潔看來，一是從國家層面看，軍工是國家發展的基石，沒有軍事力量硬實力，就不存在文化、意識形態等軟實力在全球的傳播和推廣。從國家政策層面，我國一直把建設世界一流軍隊作為國家戰略，大力推動武器裝備的升級發展，扶持軍工企業發展，未來國家對國防建設的重視程度會只增不減;二是從產業層面看，目前很多軍工國企開始大范圍推廣股權激勵，很多軍工產業鏈上游公司，比如元器件、新材料公司業績出現連續多個季度的高增長，景氣度正在向加工制造等中游傳導。

　　“隨著我國國防建設進入全新時代，武器裝備有望迎來前所未有的大批量交付和大換裝時代，未來軍工行業的景氣度有望更上一層樓，很有中長期配置價值。”胡潔稱。

　　富國軍工主題基金經理章旭峰也認為，軍工行業當前的底層邏輯已然是業績驅動，行業迎來了歷史發展機遇期，也迎來了黃金時代。當然，行情在下半年也不會“一蹴而就”，而且考慮到前期獲利盤較多、兩融余額處于高位，我們判斷軍工板塊“進二退一”式的震蕩上行或是常態。

　　不過，在近期大漲的基礎上，各家機構和投資人士也提醒投資者關注軍工行業的分化現象。

　　國泰基金表示，經過前期大漲之后，軍工產業鏈存在一定的分化，偏上游龍頭業績增長較快且穩定性強，開始逐步呈現出由估值驅動切換為由業績驅動的趨勢;而產業鏈中下游龍頭業績增長穩定性稍差，目前股價仍以估值驅動為主。

　　“對于我們絕對收益的基金來說，軍工板塊的一些個股估值相對趨于合理了，我們會適當減倉止盈，不會再去賺取市場情緒驅動的行情。針對資金短期的凈申購，我們也在等待更好的時機，為投資者獲取穩健的回報。”上述軍工主題基金經理也說。