推動北交所高質量發展改革“組合拳”已然成型。9月1日，證監會發布《關于高質量建設北京證券交易所的意見》。當天，北交所、全國股轉公司發布首批八項改革創新舉措。其中，北交所發布投資者適當性、上市條件執行標準、轉板、發行底價、做市交易、融資融券等七方面舉措，全國股轉公司進一步優化新三板分層標準。
開源證券北交所研究中心總經理諸海濱表示，北交所本輪改革聚焦提升優質上市公司供給、優化市場生態、增加各類型投資者數量、優化交易制度等多個方面。通過本輪改革，預計北交所個人投資者規模或顯著增長，市場整體流動性將有較大提升;同時，北證50指數中低估值企業、高成長專精特新“小巨人”企業及有轉板預期的北交所公司，或蘊含新一輪重估機會。
簡化科創板投資者開戶流程
本次北交所改革著眼于擴大投資者隊伍，提高投資者參與率，增強買方力量。9月1日，北交所發布實施修訂后的《北京證券交易所投資者適當性管理辦法》及其配套業務指南，明確已開通科創板交易權限投資者申請開通北交所交易權限時，各證券公司不再核驗投資者證券資產和交易年限，不再進行知識測評，投資者簽訂風險揭示書后即可開通北交所交易權限。
“雖然本輪改革沒有直接降低個人投資者門檻，而是讓開通科創板賬戶的投資者簡化審批手續、直接開戶北交所，意義同樣重大。一方面，擴大了北交所投資者隊伍，達到引入增量資金進場的目的;另一方面，也讓具備更高風險承受能力的投資者進入北交所市場，起到優化北交所投資者結構的作用。”金長川資本董事長劉平安告訴
北京南山投資創始人周運南表示：“科創板投資者是相對活躍的交易者，他們可以為北交所股票帶來更廣泛的關注度和更高的吸引力;同時，投資者的增加將吸引更多增量資金進入北交所。”
記者了解到，本次北交所投資者適當性規則修訂充分利用多層次資本市場改革成效，探索投資者適當性評價新維度，即從傳統以資產規模為重心轉變為更看重投資者在投資經驗、投資偏好方面與產品的適配度。北交所上市公司與科創板上市公司在科創屬性上具有較高相似度，將科創板投資者與北交所進行聯通具有可行性。
接近北交所的相關人士介紹，北交所將充分調動證券公司經紀條線積極性，通過強化精準服務、簡化權限開通程序等方式，提高潛在投資者的開戶率和已開戶投資者的參與度。
銀河證券相關負責人對記者表示，近期北交所利好政策相繼落地，本次北交所優化投資者適當性管理要求，對推進北交所高質量發展具有重大意義，預期將為市場引入更多活水，激發市場活力。科創板作為注冊制的先行者，在銀河證券的客戶數量約為北交所的兩倍，對已具備科創板權限的投資者豁免資產及交易經驗的認定(開通北交所權限)，將有利于壯大北交所投資者隊伍，為更多投資者提供配置優質創新型中小企業的機會。投資者適當性優化措施在技術及業務層面改動較小，銀河證券已具備隨時上線支持的條件。
整體而言，此次投資者適當性改革有利于改善北交所市場流動性，完善市場估值定價體系;同時，進一步便利各類投資者積極入市，為實現投融兩端平衡，推動市場持續健康發展，打下良好基礎。
不再提前確定發行底價
根據現行規定，企業公開發行并在北交所上市須在股東大會審議相關事項時明確發行底價。但在實踐中，從召開股東大會到股票發行有一定的時間間隔，通常是一年。在此期間，企業經營狀況、市場環境等方面可能會發生變化，往往需要對發行底價進行調整。
本次改革，北交所對發行底價的確定方式和相關信息的披露要求進行調整，不再強制發行人提前確定具體的發行底價，發行人可將后續詢價或定價形成的價格作為發行底價，進一步提升新股發行定價的市場化水平，促進一二級市場的平衡發展。
諸海濱對記者表示，發行底價是北交所階段性特有的定價機制，其設立的初衷是為促進發行成功，并維護老股東的利益。在北交所初創探索時期，發行底價機制對于新股的順利發行起到了一定積極作用，但隨著市場發展日漸成熟，定價參考標準和方式都更為成熟、市場化。一方面，發行底價參考意義逐漸降低;另一方面，發行底價造成投資人的誤讀不利于市場形成穩定的預期。隨著北交所市場改革發展，這一制度調整后更加符合A股市場投資人習慣，也是走向市場化的趨勢。
劉平安表示，調整發行底價制度邁出了企業定價市場化的實質性步伐，降低了市場對企業價格信號判斷的混亂程度。北交所公司來自新三板，但在其宣布奔赴北交所之前還有一個交易時段，期間不少投資者會將發行底價作為公司價值的評判標準進行投資。然而，這可能是一個錯誤的價格信號，因為從實踐來看，大部分擬在北交所上市的新三板公司都會下調發行底價。
另有市場人士表示，《意見》提出“改革發行底價制度，促進提高市場化水平”，意味著北交所發行底價制度或將退出歷史舞臺，有助于市場各方在發行過程中充分博弈，形成合理價格，健全北交所估值定價功能。同時，《意見》提出“優化新股發行戰略配售安排，放寬戰投家數和持股比例限制”，此舉充分考慮了北交所市場實際，有助于更好滿足戰略投資者參與意愿，帶動更多投資者參與新股公開發行和二級市場交易。
暢通轉板機制提升估值水平
一直以來，市場主體對北交所上市公司轉板機制抱有很大期待。《意見》表示，穩妥有序推進北交所上市公司轉板。
據了解，前期，證監會已發布《關于北京證券交易所上市公司轉板的指導意見》，滬深交易所、北交所、中國結算也已制定有關業務規則。近年來，資本市場各項改革持續深化，特別是隨著北交所市場的設立和快速發展，上市公司數量不斷增加，各方預期更加多元，為此北交所正就《北京證券交易所上市公司持續監管指引第7號——轉板》的修改完善向保薦機構、上市公司等經營主體征集意見建議，后續將盡快抓緊完善，進一步順暢轉板機制。
“在目前市場環境下，打通資本市場體系的聯結機制，對于提高北交所市場流動性，活躍市場交易，將起到積極的促進作用。這不僅是激活存量市場，更重要的是促進市場增量，讓更多的優質創新型中小企業到北交所上市。”劉平安說。
周運南表示：“北交所轉板機制使多層次資本市場成為一個有機整體，在服務創新型中小企業‘主陣地’上給予北交所頭部企業一個更大的資本高地，助力優質中小企業更上層樓，提升資本市場服務實體經濟的能力，促進經濟高質量發展。轉板機制是不少投資者認為能對二級市場起到立竿見影的政策之一，轉板機制明確也讓北交所投資者和上市公司吃下‘定心丸’。”
事實上，北交所正處于市場建設初期，尚未形成穩定的估值中樞，屬于“投資洼地、政策高地”。截至9月1日，北交所存量上市公司已有217家，大量優質企業股票處于價值低估狀態。
指南基金相關負責人對記者表示：“轉板制度有助于吸引更多中小企業登陸北交所，提高投資人參與積極性，北交所的流動性和估值水平也將得到大幅提升。希望轉板政策盡快落實，推進案例早日落地。”
市場人士相信，在相關機制進一步完善后，轉板將穩妥有序實施。
