這已經是連續第十個月報價保持不變。接受采訪的分析人士認為LPR的報價“符合預期”，本月15日，央行續作1年期MLF，招標利率為2.95%，與上月持平。自2019年9月以來，1年期LPR報價與1年期MLF招標利率始終保持同步調整。

　　結合近期央行的公開市場動態、表態，以及目前的國內經濟形勢、貸款加權平均利率等因素，分析人士認為，未來LPR報價調大概率仍將維持穩定。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，與2020年引導銀行明顯加大信貸投放規模、大幅降低企業貸款利率不同，今年信貸政策的重點將是“控制總量調結構”。

　　連續十個月“按兵不動”

　　2月15日央行續作1年期MLF，招標利率為2.95%，與上月持平。這意味著2月LPR報價的參考基礎未發生變化。

　　自2019年9月以來，1年期LPR報價與1年期MLF招標利率始終保持同步調整。

　　LPR是由18家商業銀行自主報出本行貸款市場報價利率的基礎上，全國銀行間同業拆借中心對報價進行計算，形成報價行的貸款市場報價利率報價平均利率并對外予以公布。

　　在影響LPR報價的銀行邊際資金成本方面，王青分析，節前以DR007為代表的短期市場利率處于相對較高水平，1月DR007均值為2.25%，較前月大幅上行26個基點，而最近一個月銀行同業存單發行利率也有一定幅度上行。這將在一定程度上抵消銀行結構性存款、大額存單等負債成本下降帶來的影響，意味著近期銀行平均邊際資金成本難現明顯下降，報價行缺乏下調2月LPR報價加點的動力。

　　結合近期央行在公開市場的操作來看，春節后第一個交易日，2月18日，央行等量續做當日到期的2000億元MLF，縮量續做200億元逆回購對沖當日到期的2800億元逆回購，回收流動性2600億元。2月19日，在1000億14天期逆回購到期情況下，央行投放200億7天期逆回購;2月20日，央行凈投放100億7天期逆回購。

　　而此前公開市場操作中，也出現了50億元、20億元的小量操作，中標利率均保持不變。

　　近期，央行引導市場關注政策利率而不是公開市場操作數量，《2020年第四季度貨幣政策執行報告》中指出，“判斷短期利率走勢首先要看政策利率是否發生變化，主要是央行公開市場7天期逆回購操作利率是否變化，而不應過度關注公開市場操作數量”。

　　中國民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬認為，體現了央行在公開市場操作中更加注重對利率的引導，政策信號意義明顯。

　　在中信證券(600030,股吧)固收團隊看來，繼中國人民銀行貨幣政策委員會2020年第四季度例會提出“鞏固貸款實際利率水平下降成果，促進企業綜合融資成本穩中有降”后，2020年第四季度貨幣政策執行報告再次延續了這一提法，再次表明當前貨幣政策的任務是鞏固前期降成本的成果。

　　2月8日發布的《2020年四季度貨幣政策執行報告》指出，2020年12月新發貸款加權平均利率較9月均有所下降，創有統計以來新低，其中企業貸款加權平均利率同比下降0.51個百分點，超過同期LPR降幅，中信證券固收團隊認為，這體現了LPR的方向性和指導性。

　　再結合前期貨幣政策司司長孫國峰對于“當前利率水平是合適的”表述，中信證券固收團隊認為，在當前LPR下行的概率不大。

　　未來LPR大概率維持穩定

　　溫彬預計，下一階段，貨幣政策將繼續堅持穩字當頭，不急轉彎。央行將更加注重對價格的引導，預計會通過更加精準的操作，調節市場所需的流動性。短期內，資金面或將延續緊平衡狀態，政策利率調整的概率不大，LPR也將大概率維持穩定，與經濟平穩發展所需保持一致。

　　“LPR報價在維持十個月不變后大概率仍將維持穩定。”在中信證券研究所副所長明明看來，央行操作利率的不變表明貨幣政策仍然維持穩健中性，縮量對沖顯示流動性或將維持緊平衡。從貨幣政策回歸常態后，LPR報價長期維持穩定，當前貨幣政策依然“穩”字當頭，預計后續貨幣政策仍以OMO、MLF和再貸款再貼現等政策工具為主，LPR報價在維持十個月不變后大概率仍將維持穩定。

　　“短期內1年期LPR報價調整的可能性不大。”王青判斷，今年上半年在國內經濟持續修復與外部不確定性猶存相交織、國內物價水平整體保持溫和的背景下，貨幣政策將持續處于“觀察期”，以MLF利率為代表的政策利率調整的可能性很小，LPR報價基礎有望保持穩定。

　　與此同時，王青判斷，未來一段時間短期和中期市場利率都將繼續圍繞政策利率波動，資金面變化對銀行邊際資金成本的影響有限。

　　銀行存款成本方面，2月4日，央行召開加強存款管理工作電視電話會議，要求持續強化存款管理，督促地方法人銀行不得以各種方式開辦異地存款，繼續加強對不規范存款創新產品的監測管理，維護存款市場競爭秩序。

　　王青認為，這意味著監管層正在加大力度抑制部分中小銀行高息攬存沖動，2021年銀行存款成本會受到嚴格控制，銀行因存款成本變化而調整LPR報價加點的可能性下降。

　　由此，王青認為，未來一段時間報價行上調或下調LPR報價加點的動力都不會太大，主要針對企業貸款的1年期LPR報價大概率會保持穩定，而房地產市場運行狀況將是影響5年期LPR報價一個重要因素。

　　在政策“不急轉彎”的定調下，王青認為，與2020年引導銀行明顯加大信貸投放規模、大幅降低企業貸款利率不同，今年信貸政策的重點將是“控制總量調結構”，即在保持適度信貸投放規模的同時，重點引導信貸資金流向科技創新、小微企業和綠色發展等領域，而房地產行業以及地方政府平臺融資環境則會有不同程度的收緊。