人民銀行日前發布的《2020年第三季度中國貨幣政策執行報告》(以下簡稱《報告》)介紹，截至8月末，存量貸款定價基準轉換進度已達92.4%。其中，存量企業貸款轉換進度為90%，存量個人房貸轉換進度為99%，已轉換的存量貸款中，91%轉換為參考LPR定價。隨著存量貸款定價基準轉換的完成，LPR變動可影響到絕大部分貸款，貸款利率隱性下限被完全打破，貨幣政策的傳導效率進一步提升，降低融資成本的效果更加明顯。

　　數據顯示，9月份，企業貸款加權平均利率為4.63%，比上年12月下降0.49個百分點，明顯超過同期LPR降幅。

　　“LPR改革推動國內利率市場化前進了一大步。”光大銀行金融市場部分析師周茂華在接受《金融時報》記者采訪時表示，一方面，目前國內金融機構新增信貸基本以LPR報價基準定價，同時，存量浮動利率貸款定價基準轉換工作進展順利，市場間利率聯動性顯著增強;另一方面，LPR報價基準打破了貸款隱性下限，疏通了貨幣政策利率向市場利率傳導路徑，有效降低了企業融資成本。

　　利率傳導機制有效疏通

　　LPR改革前，貸款基準利率和市場利率“雙軌并存”。貸款主要參考貸款基準利率定價，難以反映市場利率的變化。同時，貸款利率隱性下限的存在使得利率傳導不暢，實體經濟對市場利率下降的感受不足。

　　2019年8月，央行發布公告，決定改革完善LPR形成機制，推出了LPR在中期借貸便利(MLF)利率上加點的形成方式。業內專家普遍認為，MLF是央行提供中長期流動性的重要渠道，將LPR與MLF利率掛鉤，可形成由央行間接調控的市場化參考基準，也可更好地反映市場供求狀況。

　　今年以來，LPR的市場化程度明顯提高，LPR報價逐步下行，發揮了方向性和指導性作用。數據顯示，截至2020年11月，一年期和五年期以上LPR分別為3.85%、4.65%，與年初相比分別下降了0.3個百分點和0.15個百分點。

　　LPR改革后，貸款利率隱性下限被打破，也有效降低了貸款實際利率。《報告》數據顯示，9月份，利率高于LPR的貸款在一般貸款中的占比為67.70%，利率等于LPR的貸款占比為7.41%，利率低于LPR的貸款占比為24.89%，貸款利率加減點區間整體較6月有所下移。

　　此外，LPR改革也推動了金融機構內部定價的市場化程度明顯提高。隨著LPR改革的深入推進，市場化形成的LPR逐漸取代貸款基準利率成為商業銀行內部資金轉移定價(FTP)的主要參考基準。《報告》顯示，截至目前，所有全國性銀行均已建立FTP體系，并實現貸款FTP與LPR聯動。大部分地方法人金融機構也已建立FTP機制，并將LPR納入FTP。

　　推動存款利率市場化

　　值得注意的是，LPR改革對存款利率市場化改革也起到重要推動作用。2020年9月，三年期和五年期存款加權平均利率分別為3.67%和3.8%，分別較上年12月下降5個和26個基點。

　　央行副行長劉國強此前表示，LPR改革推動貸款利率明顯下行，為了與資產收益相匹配，銀行會適當降低負債成本，也就是降低存款利率。從實際情況看，在存款基準利率保持不變的情況下，存款現在還是參考基準利率定價，在這個基準利率保持不變的情況下，近期，銀行各個期限的存款利率都有所下降。

　　中國銀行研究院博士后李義舉認為，LPR改革之后，貸款利率不斷下調，這導致商業銀行的息差水平下降，商業銀行有較大動機下調存款利率，防止利潤持續下滑。因此，LPR改革會促使形成MLF利率到貸款利率，再到存款利率的傳導機制，提升存款利率的市場化水平。

　　人民銀行貨政司司長孫國峰此前表示，隨著央行有序引導市場整體利率下行，貨幣市場基金、結構性存款利率明顯降低，市場利率和存款利率正在實現“兩軌合一軌”。

　　繼續深化LPR改革

　　對于下一步繼續深化LPR改革，周茂華建議，要繼續鞏固LPR改革成果，提升LPR改革的深度與廣度。在深度方面，進一步提升商業銀行自主定價能力，加快推動商業銀行FTP中使用LPR基準，讓LPR以市場化方式反映銀行經營業務成本;在廣度方面，LPR改革的其中一個核心目標就是要在提升銀行風控能力的同時，降低中小微企業融資成本，激發微觀主體活力。要重視LPR在中小微企業融資定價中的應用，尤其是提升中小銀行對中小微、民營企業的風險定價能力，切實降低融資成本。

　　商業銀行層面，李義舉建議，未來，商業銀行應逐步構建統一的FTP定價機制，提升利率定價能力，穩定自身息差水平。

　　此外，李義舉還談到，商業銀行要積極適應貨幣市場上利率的波動，不斷增加與監管部門的信息溝通，在積極響應政策號召的基礎上，加大金融創新力度，提高發展質量。