談到A股的時候，但斌稱這次調整可能會持續到三季度或者年底，市場風格切換比較快，不像去年有個主線。我們主要是一個自下而上的投資機構，對市場沒有太多研究，判斷短期走勢是比較難的。如果非要去做一個判斷，我個人認為這次調整可能會持續到三季度或者年底情況。

　　今年春節以來，抱團白馬股的連續下跌，讓私募大佬但斌老師也撐不住了。

　　基金君獲取的一份內部文件顯示，但斌旗下一只基金，在今年高位全倉了“抱團”股之后，至今凈值已經跌了超20%，觸及了產品預警線。

　　高位全倉“抱團”

　　但斌旗下產品觸及預警線

　　文件顯示，東方港某只基金成立于 2021 年 2 月 9 日，截止至 2021 年5 月 7 預估值，凈值跌破了0.8，觸及產品預警線。

　　一般來說，私募基金的清盤線設在0.8元或者在0.7元附近。在清盤線條款之上，渠道還多設了一道預警線，如果跌破0.9元或者0.8元的預警線，私募就得減倉慢行。

　　東方港灣稱，春節過后，雖然單從指數來看，各大指數跌幅都并不大;但分拆來看，市場在節前與節后風格截然不同，前期上漲較多的“抱團”龍頭股普遍殺跌，前期表現冷淡的周期股大漲，且市場整體波動劇烈：在經歷節前的瘋狂上漲之后， 2 月 18 日市場階段性見頂，滬深 300 最大回撤 17.65%，恒生科技指數最大回撤29.95%，納指最大回撤 12.61%;尤其是我們之前重倉的白酒、互聯網零售等行業龍頭，均有超過 20%的回撤;而汽車制造龍頭最大回撤近50%。

　　東方港灣稱，出于謹慎的考慮，在3月份就降低了持倉中較高估值的股票倉位，避免了部分投資個股的較大回撤(例如新能源汽車回撤最大超過 50%)。雖然及時做了減倉處理，但因基金成立時點正好趕上了上漲的頂點，而母基金當時處于滿倉狀態，所以該子基金仍出現了 20%的回撤。

　　目前，這只基金以 3-4 成倉位謹慎運行，個股的配置上，更加考慮防御下跌風險的同時，能有更大的向上彈性，爭取利用該倉位水平將基金凈值帶回到安全的凈值區間上。

　　最后，東方港灣解釋稱，歷史上在 2015 年牛市頂點也曾發行過眾多基金，也經歷了短期的波動，但拉長時間來看，都取得了非常優異的表現。

　　茅臺5連跌 ，盤中失守1900元!

　　一圖速覽春節以來市值蒸發超千億的中國企業

　　作為A股“神話”的貴州茅臺，自4月28日發布2021年一季報后， 連跌5個交易日，累計下跌逾9%，市值縮水逾2400億元，差不多跌沒了1個紫金礦業或1個三一重工。今日早盤，貴州茅臺一度低開低走，盤中跌破1900元，最低探至1875元，再創年內新低。如從2月的高點2627.88元計算，不到3個月的時間，貴州茅臺市值最大損失近9500億元，幾近等五糧液或農行的總市值。

　　貴州茅臺股價近期承壓主要有兩方面原因，一方面是近二年貴州茅臺業績增速出現連續下降，2021年一季度凈利潤同比增長更是降至個位數，這令市場對貴州茅臺增速預期下移。并且，一季度經營性凈現金的負增長也給其股價帶來不利影響。另一方面，估值太高是造成近期貴州茅臺股價連續殺跌的根本原因。2019年貴州茅臺大漲109%(復權)，2020年再度大漲逾71%。股票價格連續上漲，以致于股價脫離了基本面的支撐，造成估值偏高的局面。以今年最高價計算，當時的動態市盈率高達71倍，即使經過大幅調整之后，以今日午間收盤價計算，動態市盈率仍高達43倍，依然遠遠超過市場平均市盈率，也遠高于貴州茅臺自身的歷史平均市盈率。

　　另外，據東方財富統計，自春節以來，A股三大指數紛紛回調，個股市值也均有不同程度的縮水。數據顯示，截至5月10日港股收盤，在A股、港股以及在美上市的中概股里，春節至今市值蒸發超千億的公司有37家。具體來看，騰訊現市值4.7萬億元，較春節前市值蒸發1.3萬億元排名居首。此外，貴州茅臺、阿里、美團、快手等企業市值蒸發排名靠前，市值分別蒸發9069億、8480億、7805億、5441億。

　　但斌最新觀點

　　東方港灣董事長但斌日前在一場線上金牛私募直播中，分享了一些最新精彩觀點。

　　其中他提到，白馬股殺跌是因為估值偏高。

　　但斌稱，經過2019年、2020年，包括今年的年初的大漲以后，很多公司的利潤并沒有增長那么多，但是它的股價已經漲了幾倍了。情緒一變，哪怕一個公司出利好也跌。出現這樣的問題，最重要的原因是估值偏高。

　　另外，但斌提到白酒股時候稱，如果你要是沒有偏見，白酒這個行業是非常好的一個行業。

　　但斌稱，白酒行業現在上市的差不多18家公司，1999年1月份，第一家企業上市，現在這家這個公司已經漲了幾百倍了;第二家公司2月份上市，也是幾百倍了;第三家2001年上市，也是幾百倍了。消費類公司，世事變化，消費永不眠。人類的消費周期是非常長的，在美國，包括煙草這些行業的公司，它跨越了每個周期。

　　談到A股的時候，但斌稱這次調整可能會持續到三季度或者年底，市場風格切換比較快，不像去年有個主線。我們主要是一個自下而上的投資機構，對市場沒有太多研究，判斷短期走勢是比較難的。如果非要去做一個判斷，我個人認為這次調整可能會持續到三季度或者年底情況。

　　我們過去形容今年是牛年，前兩次的牛年——2009年和1997年都是大年，今年也是牛年，現在很可能是牛低頭喝水，到了虎年來的時候，一抬頭可能又是不錯。

　　如果非要去算命，(調整)時間可能會持續到三季度或者年底，另外，到了三季度或者年底的時候，估值修復可能也差不多了。