被譽(yù)為“對(duì)沖基金教父”的橋水聯(lián)合基金(Bridgewater Associates)創(chuàng)始人瑞-達(dá)利歐(Ray Dalio)對(duì)迫在眉睫的全球債務(wù)危機(jī)深表?yè)?dān)憂，并因此從一度懷疑比特幣的立場(chǎng)轉(zhuǎn)向了涉足這種加密貨幣。
達(dá)利歐表示，美元匯率最近以來(lái)的下跌使其處于即將達(dá)到1971年的貶值水平的邊緣，其作為世界儲(chǔ)備貨幣的地位正在受到威脅。他認(rèn)為，在這樣的環(huán)境之下，比特幣憑借其類似黃金的特性，作為一種儲(chǔ)值工具而言看起來(lái)越來(lái)越有吸引力。達(dá)利歐旗下的橋水聯(lián)合基金在2021年初管理著1019億美元的資產(chǎn)，是世界上最大的對(duì)沖基金。
近日，達(dá)利歐與CoinDesk首席內(nèi)容官邁克爾·凱西(Michael J.Casey)進(jìn)行了長(zhǎng)達(dá)一個(gè)小時(shí)的談話，他在此次對(duì)話中表示，在通貨膨脹的情況下，“就個(gè)人而言，我寧愿擁有比特幣，而不是債券”。
現(xiàn)在，他對(duì)比特幣的興趣已經(jīng)不僅僅是假設(shè)或?qū)W術(shù)上的。他在采訪中說(shuō)道：“我有一些比特幣。”
在達(dá)利歐發(fā)表這番言論之前，億萬(wàn)富翁投資者、索羅斯“門徒”斯坦利·德魯肯米勒(Stanley Druckenmiler)也表達(dá)了對(duì)美元的悲觀情緒，并稱其持有比特幣頭寸?？傮w而言，傳統(tǒng)金融界已經(jīng)從忽視或回避比特幣的立場(chǎng)，轉(zhuǎn)向了試探性地接受這種加密貨幣，其中有些人希望從加密貨幣的日常波動(dòng)中獲利，另一些人則是考慮到各國(guó)政府在新冠病毒大流行期間擴(kuò)大了貨幣供應(yīng)，因此想要尋求一個(gè)避風(fēng)港來(lái)規(guī)避通脹。
橋水聯(lián)合基金的首席財(cái)務(wù)官約翰·達(dá)爾比(John Dalby)最近離開了這家傳奇性的對(duì)沖基金，轉(zhuǎn)投比特幣托管和大宗經(jīng)紀(jì)公司NYDIG，該公司曾為保險(xiǎn)巨頭MassMutual購(gòu)買1億美元加密貨幣的交易提供了便利。
就在去年11月，達(dá)利歐還曾對(duì)比特幣表示懷疑，但今年則開始表現(xiàn)出改變主意的想法。他在1月份寫道，比特幣及其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手“有可能滿足人們?nèi)找嬖鲩L(zhǎng)的對(duì)另一種儲(chǔ)值方式的需求”。
盡管如此，在與凱西進(jìn)行的談話中，達(dá)利歐重申了他的一種憂慮，即各國(guó)政府出于對(duì)比特幣與國(guó)家貨幣系統(tǒng)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)的擔(dān)心，可能會(huì)對(duì)其實(shí)施打擊。他警告說(shuō)：“比特幣最大的風(fēng)險(xiǎn)在于它的成功。”
債務(wù)周期
達(dá)利歐回憶稱，在十多年前，也就是2008年金融危機(jī)之后(當(dāng)時(shí)比特幣正處于萌芽階段)，他開始研究三種曾經(jīng)或現(xiàn)在的全球儲(chǔ)備貨幣的興衰歷史：荷蘭盾、英鎊和美元。
在達(dá)利歐看來(lái)，這些儲(chǔ)備貨幣的霸權(quán)都經(jīng)歷了可能會(huì)同時(shí)發(fā)生的三個(gè)“周期”：債務(wù)和金融資產(chǎn)的產(chǎn)生;“內(nèi)部凝聚力沖突周期”(也就是隨著貧富差距和價(jià)值差距的擴(kuò)大，加之政治集團(tuán)的擴(kuò)大，沖突變得越來(lái)越大);以及另一個(gè)大國(guó)的崛起，從而使得現(xiàn)有的頂級(jí)貨幣遭到挑戰(zhàn)。一種全球儲(chǔ)備貨幣能否經(jīng)受住這種周期的考驗(yàn)，取決于其背后的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。
美元目前正處于第一個(gè)周期中，“債務(wù)和信貸創(chuàng)造了購(gòu)買力”，達(dá)利歐說(shuō)道。但他警告說(shuō)，這從短期來(lái)看可以起到“促進(jìn)作用”，但從長(zhǎng)期來(lái)看則將起到“抑制作用”，因?yàn)檎畟鶆?wù)最終是必須要償還的。盡管如此，政府還是會(huì)發(fā)債，只是會(huì)變得越來(lái)越困難。
“所有這些金融資產(chǎn)都是對(duì)實(shí)物和服務(wù)的對(duì)標(biāo)。”達(dá)利歐說(shuō)道。“當(dāng)金融資產(chǎn)變得非常龐大，而不再持有這些資產(chǎn)的動(dòng)機(jī)不再存在時(shí)，就會(huì)出問(wèn)題了。”
達(dá)利歐指出，美國(guó)以前也發(fā)生過(guò)這種情況。在1944年《布雷頓森林協(xié)議》簽署之后，全球匯率與美元掛鉤，而美元又以黃金為后盾。但在20世紀(jì)60年代，由于福利計(jì)劃的擴(kuò)大，美國(guó)聯(lián)邦政府的開支飆升，而與此同時(shí)美國(guó)當(dāng)時(shí)正在增加國(guó)防開支，其結(jié)果就是債務(wù)的上升最終導(dǎo)致美國(guó)耗盡了黃金儲(chǔ)備，從20世紀(jì)50年代末的大約20噸減少到1970年的不到10噸。時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)的理查德·尼克松(Richard Nixon)感覺(jué)到這種情況難以維持下去，于是在1971年讓美國(guó)脫離了金本位制。從那時(shí)起，美元就一直是一種“法定”貨幣。
他警告說(shuō)，目前的情況類似于1971年：“當(dāng)你看著政府預(yù)算和展望未來(lái)時(shí)，就知道我們將需要更多的資金和更多的債務(wù)。”
“需要借錢?那就必須得印錢。需要更多的錢?那就得加稅，這就產(chǎn)生了一種動(dòng)態(tài)?，F(xiàn)在，我可以繼續(xù)講在這個(gè)動(dòng)態(tài)中會(huì)發(fā)生什么。可能會(huì)是資本管制……我痛苦地了解到，在1971年時(shí)，這導(dǎo)致了股市的上漲，(而在今天則)導(dǎo)致黃金、比特幣和房地產(chǎn)都在上漲，因?yàn)槊涝谙碌?。這就是我們所處的周期的一部分。”達(dá)利歐說(shuō)道。
通脹迫在眉睫
圍繞比特幣和其他加密貨幣的一種主要敘事是，它們可以起到對(duì)沖通脹的作用，或者至少將可受益于財(cái)政和貨幣刺激措施。
隨著世界各國(guó)政府繼續(xù)努力通過(guò)增加支出的方式來(lái)避免經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生，人們對(duì)通脹的前景做了很多研究。在截至4月份的12個(gè)月里，美國(guó)的年化通脹率高達(dá)4.2%，遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的長(zhǎng)期目標(biāo)，但這在很大程度上是因?yàn)樵?020年4月份時(shí)，全球許多經(jīng)濟(jì)體都陷入了停滯。
達(dá)利歐稱，通脹有兩種類型：一種是供求關(guān)系造成的，也就是勞動(dòng)力需求較高，而產(chǎn)能較低，從而迫使物價(jià)上漲;另一種則是貨幣貶值導(dǎo)致的貨幣通脹。但隨著各國(guó)政府向經(jīng)濟(jì)注入大量資金，這兩種通脹類型交織在了一起。
“我們會(huì)有大量的需求，因?yàn)槲覀儚V泛地向經(jīng)濟(jì)中投入了龐大的現(xiàn)金。”達(dá)利歐說(shuō)道。在貨幣供應(yīng)增加的同時(shí)，由于投資者搶購(gòu)債券和房地產(chǎn)等其他資產(chǎn)，債券收益率跌至低點(diǎn)。“這就會(huì)改變個(gè)人手中的現(xiàn)金數(shù)量，而且這種情況還會(huì)繼續(xù)下去，因?yàn)楝F(xiàn)金就是垃圾。我的意思是，我之所以這么說(shuō)，是因?yàn)樗鼤?huì)導(dǎo)致實(shí)際回報(bào)變成負(fù)值。”
根據(jù)達(dá)利歐的說(shuō)法，第二種類型的通脹最終將會(huì)占據(jù)主導(dǎo)地位，這可能會(huì)利好房地產(chǎn)、股票和加密貨幣等資產(chǎn)，但只是在一定程度上。
“就像債券一樣，隨著價(jià)格上漲，其未來(lái)的預(yù)期回報(bào)率就會(huì)下降。”他說(shuō)道。“而隨著回報(bào)率越來(lái)越接近利率，購(gòu)買這些東西的動(dòng)機(jī)就會(huì)不復(fù)存在，那么麻煩可能就會(huì)來(lái)了。收緊貨幣政策會(huì)變得非常困難，因?yàn)檎麄€(gè)體系都會(huì)散架。”他說(shuō)道。隨后，央行將不得不更多地印鈔，這最終可能會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)名義上仍在增長(zhǎng)，實(shí)際回報(bào)率卻變成負(fù)值——就像上個(gè)世紀(jì)70年代發(fā)生過(guò)的情況一樣。
中立的儲(chǔ)備貨幣
隨著美元可能正走在下坡路上，而另一種貨幣可能正在崛起，比特幣等有著中立地位的加密貨幣有可能會(huì)像前幾個(gè)世紀(jì)里的黃金一樣發(fā)揮作用。
不過(guò)，達(dá)利歐表示，盡管他認(rèn)為或許可以將比特幣這種誕生時(shí)間最早、規(guī)模最大的加密貨幣加入多元化的投資組合，但許多人可能沒(méi)有考慮到一些風(fēng)險(xiǎn)。
“我認(rèn)為，令人擔(dān)憂的一件大事是，政府有能力控制幾乎任何一種貨幣，包括比特幣或其他數(shù)字貨幣。”他說(shuō)道。“它們知道自己身處何境，也知道發(fā)生了什么事。”
政府可能會(huì)開始擔(dān)心人們賣出政府債券，轉(zhuǎn)而買入比特幣。達(dá)利歐指出：“我們?cè)?比特幣)上創(chuàng)造的儲(chǔ)蓄越多，你可能就越會(huì)說(shuō)，‘我寧愿要比特幣，也不要債券。’就我個(gè)人而言，我寧愿要比特幣，而不是債券。這種情況發(fā)生得越多，資金就越會(huì)進(jìn)入比特幣市場(chǎng)，而不會(huì)進(jìn)入信貸市場(chǎng)，然后(各國(guó)政府)就會(huì)失去對(duì)比特幣的控制。”
這種情況可能會(huì)導(dǎo)致政府對(duì)比特幣持有者發(fā)起打擊。
達(dá)利歐說(shuō)，一個(gè)指標(biāo)是比特幣與黃金的相對(duì)價(jià)值。他估計(jì)，不包括政府儲(chǔ)備和珠寶用途在內(nèi)，黃金的總價(jià)值目前約為5萬(wàn)億美元，大約是比特幣的5倍。
有一種方案可以克服債務(wù)不斷上升所帶來(lái)的問(wèn)題，那就是提高生產(chǎn)率。雖然就這一點(diǎn)而言，現(xiàn)在比以前更難加以衡量，但這將取決于技術(shù)的發(fā)展，他說(shuō)道。
“世界將以令人難以置信的速度發(fā)生變化。”達(dá)利歐說(shuō)道。“誰(shuí)能贏得技術(shù)競(jìng)賽，誰(shuí)就能贏得一切，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)上還是軍事上。這就是未來(lái)五年的局面。”
