石黑一雄的凄美小說《長日留痕》講述了優雅的衰落 ，這也許是描述日本當前狀況的一個好方式。日本經濟陷入持續的衰退，而日元的疲軟掩蓋了其影響。

　　1、日元疲軟倒退50年，人口結構導致內部市場封閉

　　正如摩根大通在最近的一份報告中所指出的，日元現在是“主要貨幣中最弱的貨幣”。按實際有效匯率計算，日元回到了上世紀70年代的水平。這意味著，盡管日元兌美元匯率目前在109日元左右，但經價格變動調整后，日元兌美元匯率應該更接近69日元。

　　也許貨幣監管機構并不關心實際有效匯率。但是，如果有人想知道日本經濟為何會持續看似不可阻擋的下滑，那么日本經濟反常的原因和影響就會引起人們的興趣。

　　是的，人口結構對日本不利。日本是世界上人口老齡化速度最快的國家之一，而且該國限制性的移民政策并沒有彌補其人口數量的下降。此外，人口下降意味著需求下降和價格通脹下降，這正是日本幾十年來所面臨的問題，盡管日本央行行長黑田東彥盡了最大努力。

　　摩根大通的數據顯示，過去20年，日本消費者價格僅上漲了2.6%，而其它國家的漲幅為40%至50%。這意味著通脹率高于日本的貨幣兌日元的匯率應該會下跌。那么，為什么相反的情況發生了呢?

　　2、資本外逃，“安倍經濟學”讓日本經濟走向夕陽

　　日本的商業企業也要為日元匯率的嚴重扭曲負主要責任，它們一直是資本外逃的工具。佐佐木(以前在日本銀行任職)指出，自安倍晉三2012年出任首相時開始的“安倍經濟學”時代以來，日本企業的外國直接投資(FDI)大幅增加。這一過程會導致資本外流，而資本外流又會導致日元貶值。但日本企業更愿意將海外收益留在海外，而不是匯回國內，這一事實加劇了這種局面。

　　據摩根大通稱，“日本企業海外子公司留存的利潤已超過40萬億日元(合3620億美元)”。僅在過去十年，它們就增長了4萬億日元。

　　如果這些企業收益被匯回國內，用于為新的國內投資提供資金，或者以提高員工工資的形式支付給員工，很可能會提高日本的工業生產率和消費水平。

　　然而，這種情況并沒有發生，相反，正如佐佐木所指出的，“在過去30年里，日本的名義或實際人均年收入沒有增長，但其他主要國家的人均年收入大幅增長。”因此，“以日元計算，日本人均年收入已在經合組織(OECD)國家中排名第20位，較20年前的第三位大幅下降”。

　　日元下跌的另一個方面是，它反映出摩根大通所稱的“海外投資者因對日本企業失望而拋售日本股票”。那些“因安倍經濟學預期而凈買入20萬億日元日本股票的人隨后賣出了一半”。

　　日元疲軟能否繼續?摩根大通分析師認為不會。日本即將在秋季舉行大選，日本企業往往會在政治不穩定時期將資金匯回國內。此外，養老基金現在正在將資金匯回國內。

　　日本不應該依賴疲軟的貨幣，日元走強恰恰可以帶來日本經濟所需要的那種沖擊或警鐘。而拒絕這種方式，無論優雅與否，都不應該是一種選擇，無論其影響有多大。 (邯鄲小程序開發)