記者 樊旭
2022年，在疫情的超預(yù)期影響以及國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜多變的背景下，財政政策以“減收”、“增支”為關(guān)鍵詞。2023年，全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險上升，內(nèi)需疲軟的問題可能依然嚴(yán)峻，財政政策“加力”的必要性進(jìn)一步提升。
界面新聞采訪的分析師多認(rèn)為，明年預(yù)算赤字率大概率超過2022年的2.8%，達(dá)到3%甚至以上水平;新增地方政府專項(xiàng)債規(guī)模可能和2022年的3.65萬億元持平。
分析師還表示，在著力擴(kuò)大內(nèi)需的要求下，2023年，積極的財政政策將在基建領(lǐng)域繼續(xù)發(fā)力，政策性金融工具、政策性開發(fā)性貸款等“準(zhǔn)財政”工具將進(jìn)一步發(fā)揮對基建投資的支持作用。
赤字率或升至3%
年底召開的兩場重磅會議——中央政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議——對財政政策的要求均從去年的“提升效能”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;加力提效”，釋放出加大財政力度的信號。
分析師認(rèn)為，伴隨全球需求收縮，明年出口可能面臨較大的回落壓力，對經(jīng)濟(jì)形成拖累，需要財政發(fā)力來適當(dāng)對沖。此外，2022年下半年以來準(zhǔn)財政部分拉動的大規(guī)模投資項(xiàng)目需要在2023年續(xù)力建設(shè)，需要財政資金做好項(xiàng)目的銜接以避免“半拉子”工程。
反映到最直觀的預(yù)算赤字率上，多數(shù)分析師認(rèn)為，2023年赤字率將大概率超過2022年的2.8%，達(dá)到3%甚至更高的水平。
粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒表示，基準(zhǔn)情形下，2023年財政赤字率將突破3%，達(dá)到3.5%。他在研報中指出，2023年的經(jīng)濟(jì)形勢仍是嚴(yán)峻復(fù)雜，不確定性較大，疫情以來的兩股支撐力量——出口和基建，隨著出口增速轉(zhuǎn)負(fù)，將只剩下基建，這對財政政策的要求更高。
羅志恒強(qiáng)調(diào)，明年財政做好“加力提效”需要解決兩個層面的問題：一是財政的目標(biāo)問題，要在增長與風(fēng)險、質(zhì)量與速度等多目標(biāo)間平衡;二是財政本身要解決的問題，包括進(jìn)一步優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)以防范化解債務(wù)風(fēng)險，優(yōu)化財政政策實(shí)施方式以提升效果。
中信證券(19.780, -0.27, -1.35%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明預(yù)計，明年財政預(yù)算赤字率會有所突破，赤字率或由今年的2.8%上調(diào)至3%以上，釋放更多的預(yù)算內(nèi)財政空間。
他表示，明年中國經(jīng)濟(jì)基本面面臨三個趨勢性挑戰(zhàn)：一是房地產(chǎn)市場的波動使土地財政的矛盾愈發(fā)突出。受土地收入下滑的影響，個別地方政府發(fā)力空間預(yù)計會受到約束和限制。二是收入的不確定性增大，居民傾向于更多的保險性儲蓄。住房資產(chǎn)的不確定性增大，居民舉債意愿下降導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表收縮，并和內(nèi)需不足相互加強(qiáng)。三是2023年全球貿(mào)易增長預(yù)計缺乏動能，外需或趨勢性下行。在地產(chǎn)、出口、消費(fèi)面臨挑戰(zhàn)的情況下，要想實(shí)現(xiàn)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，財政擴(kuò)張具有一定的必要性。
中泰證券(6.410, 0.01, 0.16%)研究所政策專題組負(fù)責(zé)人、首席分析師楊暢對界面新聞表示，考慮到財政的可持續(xù)性和財政工具的實(shí)際使用情況，赤字率小幅上調(diào)至3%，有利于保持財政紀(jì)律。
根據(jù)浙商證券(9.910, -0.02, -0.20%)的測算，若赤字率定為3.2%，則對應(yīng)的對應(yīng)的赤字規(guī)模有望突破4萬億元，高于2020、2021及2022年的3.76萬億元、3.57萬億元和3.37萬億元。
新增專項(xiàng)債規(guī)模或持平于2022年
中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，保持必要的財政支出強(qiáng)度，優(yōu)化組合赤字、專項(xiàng)債、貼息等工具，在有效支持高質(zhì)量發(fā)展中保障財政可持續(xù)和地方政府債務(wù)風(fēng)險可控。
分析師表示，雖然穩(wěn)增長對專項(xiàng)債發(fā)力的訴求較高，但近年來地方政府債務(wù)高企特征明顯，且專項(xiàng)債逐漸暴露出投資收益率低等問題，因此，專項(xiàng)債新增額度的制定存在“不上不下”的尷尬。他們預(yù)計明年新增專項(xiàng)債額度和2022年3.65萬億元持平的可能性很大。
平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生指出，目前地方政府專項(xiàng)債余額已高達(dá)20.3萬億元，部分地區(qū)“財政重組”風(fēng)險上升，和專項(xiàng)債相比政策性開發(fā)性金融工具使用更為靈活，因此，預(yù)計2023年新增專項(xiàng)債額度和過去兩年接近，在3.65萬億元左右。
羅志恒也持相同看法，他表示，一方面，明年經(jīng)濟(jì)需要基建繼續(xù)發(fā)力，實(shí)際可用的專項(xiàng)債資金需保持一定規(guī)模，避免資金青黃不接，另一方面，近年來，由于專項(xiàng)債迅速擴(kuò)容，地方政府付息壓力攀升，專項(xiàng)債額度不宜再大幅提高。
有分析師甚至認(rèn)為，明年地方政府加杠桿空間比較有限，專項(xiàng)債規(guī)模可能在2022年的基礎(chǔ)上有所收縮。
國金證券(8.660, 0.09, 1.05%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉就持這一觀點(diǎn)。他對界面新聞解釋稱，2022年，在新增債務(wù)限額基礎(chǔ)上，追加使用了5000多億元結(jié)存限額，使得全年地方政府債務(wù)率接近警戒線。另一方面，土地財政低迷加劇了專項(xiàng)債付息壓力，2022年上半年專項(xiàng)債付息額占地方本級政府性基金收入比例達(dá)10.2%，考慮到專項(xiàng)債投向的公益性項(xiàng)目前期收益較低，明年付息壓力將進(jìn)一步加大。
國海證券(3.320, 0.00, 0.00%)首席宏觀分析師樊磊也表示，由于地方政府債務(wù)率已進(jìn)入預(yù)警區(qū)間，專項(xiàng)債增量空間有限。預(yù)計2023年地方專項(xiàng)債新增規(guī)模或?qū)⒀永m(xù)2021、2022年趨勢，較上一年壓降1000-2000億元。
據(jù)樊磊在研報中的測算，2021年，地方政府債務(wù)率(債務(wù)余額/(地方一般公共預(yù)算收入+地方政府性基金收入+中央轉(zhuǎn)移支付及稅收返還))達(dá)到106%，進(jìn)入國際通行的100%-120%的警戒區(qū)間，2022年預(yù)計進(jìn)一步上行。
基建將更多依賴廣義財政
中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，“著力擴(kuò)大國內(nèi)需求”，“要通過政府投資和政策激勵有效帶動全社會投資，加快實(shí)施‘十四五’重大工程，加強(qiáng)區(qū)域間基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通”。
分析人士認(rèn)為，基建投資在明年將繼續(xù)發(fā)揮其穩(wěn)增長的重要作用，但考慮到公共財政支出面臨剛性支出的擠壓，財政“兩本賬”(一般公共預(yù)算和政府性基金)對基建的增量支持預(yù)計有限，基建投資將更多依賴廣義財政的支持。
2022年，廣義財政對于基建投資的投入十分積極，除了年度新增3.65萬億元專項(xiàng)債以外，下半年又新增5000億元專項(xiàng)債余額限額，此外還有7400億元政策性開發(fā)性金融工具，以及對金融支持基建建設(shè)調(diào)增的8000億元政策性銀行信貸額度。
在資金的支持下，年內(nèi)基建投資不斷加速，1-11月，基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè))同比增長8.9%，增速比前10個月提高0.2個百分點(diǎn)，連續(xù)7個月回升。據(jù)光大證券(14.930, -0.02, -0.13%)(維權(quán))首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東測算，結(jié)合2022年政策性工具的持續(xù)杠桿作用，撬動的新增基建投資規(guī)模在2萬億元左右。
分析師認(rèn)為，目前來看，政策性銀行貸款、政策性金融工具等仍有加量空間，或?qū)⒊蔀榛ㄍ顿Y的主要資金來源。
廣發(fā)證券(15.420, -0.06, -0.39%)宏觀分析師吳棋瀅表示，目前較為明確的增量資金之一，是今年7400億元政策性開發(fā)性金融工具所支持的基建項(xiàng)目的后續(xù)跟進(jìn)資金，估計有望達(dá)到1.5萬億元。之二，是狹義財政中抗疫類支出分流效應(yīng)的下降，預(yù)計約為6000億元。上述財政條件將拉動基建投資增速約6個百分點(diǎn)。
此外，她指出，明年年中，決策層或根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢對其他增量工具進(jìn)行相機(jī)抉擇，如政策性銀行相關(guān)工具、今年被提及頻率有所提高的政府和社會資本合作項(xiàng)目(PPP)以及央行抵押補(bǔ)充貸款(PSL)等。
